>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2023年第十五期)：關(guān)注一季度業(yè)績帶來的估值修復機會-230423
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
2445KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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市場表現(xiàn):
本期（2023.4.17-2023.4.21）非銀（申萬）指數(shù)-1.44%，行業(yè)排名10/31，券商Ⅱ指數(shù)-2.73%，保險Ⅱ指數(shù)+3.59%6;
上證綜指-1.11%，深證成指-2.96%，創(chuàng)業(yè)板指-3.58%,
個股漲跌幅排名前五位:亞聯(lián)發(fā)展（+9.84%)、東北證券（+8.14%)、中國人保(+7.71%)、中國太保(+7.71%)、中國人壽（+6.61%);
個股漲跌幅排名后五位:民生控股（-31.40%)、拉卡拉（-28.08%)、湘財股份（-12.57%)、紅塔證券（-9.55%)、仁東控股（-8.81%)。
核心觀點:
證券:
市場表現(xiàn)方面，本周證券板塊下跌2.73%，跑輸滬深300指數(shù)1.28pct，跑輸上證綜指1.63pct。本周券商板塊在周一實現(xiàn)2.91%的高漲后，連續(xù)多日下跌，周五下跌達到3.89%。主要是由于中美摩擦的升級導致市場主力資金連續(xù)四個交易日大幅流出，北向資金也出現(xiàn)了76.19億元的凈流出，導致市場整體回調(diào)，而證券板塊也難以獨善其身。另一方面，目前市場普遍認為證券板塊仍僅具備估值底部帶來的短期交易價值，因此自2022年以來，一直凸顯其β屬性，而行業(yè)中賺錢能力較強,α屬性突出的券商估值始終處于歷史低位，隨著全面注冊制的落地，以及財富管理和券商數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速推進，券商抗波動能力正在逐步加強，疊加當前，宏觀經(jīng)濟有望持續(xù)回暖，大部分券商一季度有望實現(xiàn)自營和經(jīng)紀業(yè)務(wù)業(yè)有望實現(xiàn)大幅回升，截至目前，僅東方財富業(yè)績出現(xiàn)同比負增長，建議關(guān)注一季度業(yè)績對估值的提振作用。
4月19日，中證協(xié)發(fā)布的2023年一季度證券公司債券承銷業(yè)務(wù)專項統(tǒng)計顯示。2023年一季度，作為綠色公司債券主承銷商或綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品管理人的證券公司共30家，承銷(或管理)34只債券(或產(chǎn)品)，合計金額361.85億元。其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品13只，合計金額226.54億元。行業(yè)排名來看，排名前五位的券商分別是平安證券、申萬宏源、五礦證券、國泰君安資管和中信證券。24家證券公司2023年一季度承銷科技創(chuàng)新公司債33只，合計金額316.90億元，行業(yè)排名分別為中信證券、中信建投、國泰君安、華泰證券和中銀證券。行業(yè)共計承銷民營企業(yè)公司債578.03億元，位居行業(yè)前五位的券商是平安證券、中信證券、德邦證券、廣發(fā)證券和中信建投。整體可以看出，部分中小型券商開始向精細化方向轉(zhuǎn)型，在公司債領(lǐng)域集中發(fā)力，并取得顯著成效。但目前來看，表現(xiàn)較好的上市券商仍以頭部券商為主，且由于債券承銷領(lǐng)域相較股權(quán)承銷競爭更為激烈，此前多次出現(xiàn)通過壓低費率來競標項目的情況，雖然目前情況已收到監(jiān)管控制，但券商目前投行業(yè)務(wù)收入仍以IPO貢獻為主，根據(jù)一季度券商募集資金規(guī)模來看，一季度行業(yè)整體融資規(guī)模同比增長6.59%，其中IPO融資規(guī)模同比快速下滑，一季度IPO募集規(guī)模達到650.79億元，同比-63.82%，預(yù)計一季度大部分券商仍有較大概率出現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入下滑的情況
4月18日，北交所、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了今年第一季度券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價的結(jié)果。共計102家券商參評。整體來看，本次與2022年全年執(zhí)業(yè)質(zhì)量評分標準與2022年全年評分標準基本相同，而在參評券商數(shù)量相同的情況下，平均分數(shù)均保持在110分水平。而本次參評排名前五的券商是開源證券、申萬宏源、中信證券、國金證券和華泰證券，第一位的開源證券得分153.89分，而2022年全年執(zhí)業(yè)質(zhì)量排名前五的券商為申萬宏源、中泰證券、開源證券、中信建投和安信證券，最高得分143.01分，在2023年一季度的評分中，僅能位居第四?？梢钥闯?，一方面，早期深耕新三板的開源證券和申萬宏源仍在北交所具備較大展業(yè)優(yōu)勢，且隨著北交所交易種類和配套制度的逐漸完善，其自身優(yōu)勢仍在逐漸擴大，同時中信證券、華泰證券等綜合實力較強的也在陸續(xù)布局北交所業(yè)務(wù)，北交所業(yè)務(wù)頭部競爭加劇。另一方面，北交所馬太效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)，頭部券商執(zhí)業(yè)能力得分與其他券商逐漸拉開差距。
我們?nèi)允墙ㄗh重點關(guān)注行業(yè)三大主線:一是投行項目儲備豐富、定價能力強的券商，如中信建投、中金公司，二是財富管理轉(zhuǎn)型較為成功，“含財率”較高的券商，如東方財富、華泰證券;三是機構(gòu)化業(yè)務(wù)規(guī)模增長帶來的發(fā)展機會，重點關(guān)注機構(gòu)業(yè)務(wù)牌照齊全、資金實力充足的低估值龍頭券商，如中信證券、華秦證券。
保險:
市場表現(xiàn)方面，本周保險板塊上漲3.59%，跑贏滬深300指數(shù)5.04pct，跑贏上證綜指4.70pct。保險板塊本周的大漲主要受益于上周上市險企一季度保費數(shù)據(jù)的較好表現(xiàn)，推動保險板塊周一周二全面向上拉升。當前保險板塊PB估值為1.08，仍處于歷史底部。
4月21日，中國銀行保險信息技術(shù)管理有限公司發(fā)布2022年度保險服務(wù)質(zhì)量指數(shù)。根據(jù)評分水平來倍看，2022年度財產(chǎn)保險（車險業(yè)務(wù)）服務(wù)質(zhì)量行業(yè)指數(shù)排名前三的險企為太保產(chǎn)險、平安產(chǎn)險、人保財險。2022年度人身保險（壽險、意外險、健康險業(yè)務(wù)）服務(wù)質(zhì)量行業(yè)指數(shù)前3的險企為太保壽險、國壽壽險、友邦人壽。整體來看，中國太保服務(wù)質(zhì)量穩(wěn)居行業(yè)前列，而從中國太保一季度的保費收入來看，人壽保險保費收入969.10億元，同比下降2.6%，財險保費收入575.43億元，
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