>> 國金證券-中大排量摩托車行業(yè)研究：大排量方興未艾，行業(yè)龍頭率先受益-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
4237KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅 |
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基本結論
國內中大排量摩托車方興未艾，處于行業(yè)爆發(fā)期。中大排量（排量≥250cc）摩托主要用于玩樂和通勤，偏可選消費品，在對高質量高性價比產品的追求、禁摩令放松和疫情期間抖音傳播共同作用下，2020起開始爆發(fā)式增長，2021年銷量約33.3萬輛，近三年CAGR約為43%。但目前滲透率低于10%，經測算2026年市場空間約625億元，對應160萬輛銷量，在消費品中具備較高增速。
復盤海外中大排量摩托車發(fā)展歷史，各國爆發(fā)期持續(xù)時間在7-10年。歐、日、美三國中大排量摩托車市場鼎盛時期出現在20世紀70年代和90年代，行業(yè)呈現出周期性特征，與居民消費意愿、水平和本土摩托文化強相關。各國中大排量摩托也受各自摩托文化影響，最終呈現出不同的市場格局，如今歐美國家的中大排量占比在50%以上，而日本受限于政策和文化則維持在20%左右。
國產替代為行業(yè)發(fā)展趨勢，電動化智能化助力國車彎道超車。國內市場處于藍海階段，增速遠高于海外市場，國內廠商相較世界一流品牌在工藝、品控等方面仍有差距，但在智能化和電動化趨勢下，國車有望憑領先的產業(yè)鏈配套復現乘用車軌跡，實現彎道超車。
產品：快速推出新品助力搶占市場，發(fā)動機平臺積累成核心競爭力。在大排量摩托車需求快速增長階段，消費者對車型和排量的排列組合需求呈現多樣化特征，摩企需要具備齊全的發(fā)動機平臺布局方可快速推出新品搶占市場，同時提升市占率和品牌認知度。在發(fā)動機平臺積累上，錢江摩托數量和技術領先，具有14個發(fā)動機平臺和成熟四缸發(fā)動機技術。完善的技術積累使其推出新車型快、多、齊、惠，助力其持續(xù)領先市場。
渠道：先體驗后購買，線下渠道需要更精細化和下沉化。對于具有強消費屬性的中大排量摩托，如何讓消費者了解品牌的產品并產生購買意愿是搶占市場份額的落地關鍵，QJmotor線下渠道多、激勵強、管理精細化、反饋積極，有利于提升新品銷量和出爆款概率。
品牌：國內廠商品牌力建設不足，產品毛利相較國際一線品牌差距較大。品牌力長遠將對摩托車形成品牌溢價，在拓展市場的過程中沉淀深厚的品牌價值，是公司獲得持久盈利的源泉。國內摩企與海外大牌合作、參加國際賽事等均能提升品牌力，其中錢江直接購買國際1.5線品牌貝納利，春風與KTM深度合作并在曼島TT中獲領先名次。但在長期需要用較強的產品力和售后服務持續(xù)打動消費者。
出海能力：海外渠道和海外產能是出海的重要支撐。海外渠道建設難度較大，春風動力具備較強的渠道建設能力，采取在美建設子公司的方式拓展市場。海外建廠被摩企賦予更高重要性，由于各地的關稅保護政策和匯率波動等因素，單靠本國生產后出口面臨更高不確定性，因此春風動力率先在印度建廠，其他企業(yè)也計劃在海外建廠。
投資建議
國內中大排量摩托車需求方興未艾，在電動化、出口化和智能化趨勢下，內資民族品牌憑高性價比和完善的產業(yè)鏈配套將迎來歷史性的發(fā)育契機，建議關注國內中大排量摩托龍頭：錢江摩托、春風動力。
風險提示
市場消費復蘇不及預期風險；禁摩令管制加強風險；中大排量摩托車出口關稅提高風險；出海業(yè)務拓展不及預期風險。
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