>> 華泰證券-澳華內(nèi)鏡(688212)22年順利收官，1Q23開局亮眼-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯 |
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22年業(yè)績符合預期，1Q23業(yè)績表現(xiàn)靚麗
公司22年實現(xiàn)收入4.45億元（yoy+28.3%）、歸母凈利0.22億元（yoy-61.9%），符合業(yè)績預告預期。1Q23收入1.26億元（yoy+53.8%）、歸母凈利0.17億元（yoy+385.7%），產(chǎn)品銷售進一步向好。考慮公司持續(xù)加大銷售推廣及新品研發(fā)投入，我們調(diào)整23-25年EPS至0.64/0.99/1.58元（23/24年前值0.73/1.14元）。公司為國產(chǎn)軟鏡行業(yè)龍頭，高端產(chǎn)品性能領先且商業(yè)化推廣提速，我們使用DCF估值法（假設WACC為9.2%，永續(xù)增長率為2.8%），對應目標價88.62元（前值90.44元），維持“買入”。
高端新品放量推動1Q23毛利率提升，持續(xù)加大銷售及研發(fā)投入
公司1Q23毛利率為76.2%（yoy+6.8pct），我們推測主因高端新品AQ-300收入占比持續(xù)提升且其毛利率相對較高。公司1Q23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為33.1%/13.5%/25.4%，分別yoy+6.8/-9.3/+8.0pct，公司持續(xù)加大銷售推廣及研發(fā)力度，進一步夯實長期可持續(xù)發(fā)展基礎。
設備產(chǎn)品引領收入增長，看好高端新品持續(xù)放量
1）內(nèi)窺鏡設備：22年實現(xiàn)收入3.92億元（yoy+29.1%），產(chǎn)品市場認可度持續(xù)提升。1Q23開局表現(xiàn)亮眼，我們推測板塊收入1Q23同比增長較快。展望23全年，考慮國內(nèi)疫后常規(guī)診療需求釋放，醫(yī)療新基建等利好政策持續(xù)驅(qū)動，疊加公司AQ-300等高端產(chǎn)品進一步放量，看好23全年板塊收入保持快速增長；2）內(nèi)窺鏡診療耗材：22年實現(xiàn)收入4935萬元（yoy+23.6%），我們推測板塊收入1Q23同比增長穩(wěn)健。伴隨國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，看好23全年板塊收入增長持續(xù)向好。
新品研發(fā)有序推進，助力公司提升高端市場話語權(quán)
公司持續(xù)加大研發(fā)力度并取得階段性進展，包括：1）AQ-300系統(tǒng)及其配套鏡體：系統(tǒng)應用4K超高清及光學放大等多項行業(yè)領先技術(shù)，已于4Q22國內(nèi)獲批，我們預計其配套的十二指腸鏡、雙焦內(nèi)鏡、支氣管內(nèi)鏡等鏡體將于23年內(nèi)陸續(xù)獲批；2）3D消化內(nèi)鏡：已完成樣機開發(fā)，其上市后將填補3D軟性內(nèi)鏡市場空白，為臨床診療提供新手段；3）內(nèi)窺鏡機器人：處于樣機測試中，其中主要設備已進入動物試驗準備階段，產(chǎn)品上市后將進一步提升公司行業(yè)影響力及高端市場話語權(quán)。
風險提示：核心產(chǎn)品銷售不達預期，市場競爭加劇，核心技術(shù)人員流失。
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