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核心觀點(diǎn)：
　　致力國內(nèi)軟鏡事業(yè)，多年經(jīng)營鑄就堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司是國產(chǎn)軟鏡的領(lǐng)先企業(yè)，突破了主機(jī)成像及處理和鏡體制備的技術(shù)關(guān)卡。公司其優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)優(yōu)勢獲得同業(yè)認(rèn)可，與內(nèi)鏡龍頭賓得達(dá)成合作代工協(xié)議。AQ-200落地后快速放量，助力公司進(jìn)入發(fā)展快車道，2021年?duì)I收達(dá)3.47億元，同比增長32%。鏡體盈利能力凸顯，其類似高值耗材的屬性有望成為公司創(chuàng)收的中堅(jiān)力量。
　　外部需求及政策多方推動(dòng)，助力公司強(qiáng)勢崛起。軟鏡集成了多學(xué)科技術(shù)及制造工藝，需要深度的醫(yī)工交互體系，市場國產(chǎn)率較低。國內(nèi)消化癌早篩市場較大，內(nèi)鏡篩查具備準(zhǔn)確低成本的推廣潛力。公司借政策東風(fēng)及自我突破進(jìn)軍國內(nèi)市場，占據(jù)一席之地。AQ系列配備自研CBI染色技術(shù)，其成像效果媲美龍頭；2022年升級LED光源，助力染色效果更上一層；差異化安全隔離技術(shù)在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟，射頻卡定制等功能對標(biāo)日企配置；內(nèi)鏡鏡體工藝參數(shù)距離縮小。
　　AQ-300重磅落地，直指三級醫(yī)院。三級醫(yī)院是內(nèi)鏡的主戰(zhàn)場，公司新品AQ-300于今年11月上市，擁有4K成像，對標(biāo)奧林巴斯最新機(jī)型，光學(xué)變焦、3D柔性等高端功能的鏡體研發(fā)也逐步推進(jìn)，公司已開展前期推廣。在政策對進(jìn)口的收緊下，產(chǎn)品有望上市后放量。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司實(shí)現(xiàn)收入4.52億元、6.93億元和10.53億元，同比增長30.3%、53.3%、51.8%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元、0.93億元、1.49億元，同比增長2.1%、60.4%、59.9%。預(yù)計(jì)22-24年業(yè)績分別為0.44元/股、0.70元/股、1.12元/股。綜合考慮公司競爭優(yōu)勢、盈利能力和成長性等因素給予公司23年15 PS估值，對應(yīng)合理價(jià)值78元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。研發(fā)不及預(yù)期，市場推廣不及預(yù)期、外資競爭加劇、AQ300上市銷售不及預(yù)期。