>> 國泰君安-澳華內(nèi)鏡(688212)2022Q3業(yè)績點評：現(xiàn)有產(chǎn)品快速增長，期待AQ-300推出-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
920KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022Q3業(yè)績符合預(yù)期，收入恢復(fù)快速增長。加大投入助力AQ-300系統(tǒng)的推出放量，在醫(yī)療新基建背景下加速國產(chǎn)替代可期，維持增持評級。
投資要點：
業(yè)績符合預(yù)期，維持增持評級。2022Q1-3實現(xiàn)收入2.81億元（+22.55%），歸母凈利潤858萬元（-58.64%）；2022Q3實現(xiàn)收入1.13億元（+37.96%），歸母凈利潤351萬元（-69.66%），業(yè)績符合預(yù)期?？紤]公司正處于新品研發(fā)及銷售推廣的關(guān)鍵時間，費用投入較大，下調(diào)2022-2024年EPS至0.21/0.63/1.16元（原0.45/0.62/0.99元），考慮板塊估值水平提升，上調(diào)目標(biāo)價至87.52元，對應(yīng)2023年P(guān)S17X，維持增持評級。
現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)高增長。上半年受疫情影響，三季度快速恢復(fù)，收入增速環(huán)比提升明顯，AQ-200（包括AQL-200L）持續(xù)高增長，主機和鏡體占比預(yù)計與半年報類似。Q3毛利率67.27%（-4.95pct），主要為海外占比增加及AQL-200L產(chǎn)品成本較高，影響整體毛利率，AQ-300上市后有望緩解。
加大投入力度，期待AQ300推出并放量。前三季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別為28%/22%/21%，同比+6.2pct/+1.0pct/+5.81pct，主要為全年大幅增加銷售及研發(fā)人員數(shù)量，為AQ-300上市做充分準(zhǔn)備。AQ-300在研產(chǎn)品研發(fā)進度符合預(yù)期，年底有望推出主機、常規(guī)胃腸鏡及可變硬度腸鏡，2023H1之前會陸續(xù)推出多款小鏡體。4K分辨率具備差異化優(yōu)勢，有望搶占時間窗，在更加看重產(chǎn)品力的三級醫(yī)院市場加速裝機。
醫(yī)療新基建及國產(chǎn)替代空間廣闊。醫(yī)療新基建背景下國產(chǎn)軟鏡加速替代可期。匹配各國食管癌/胃癌/結(jié)直腸癌發(fā)病率后，我國胃鏡及結(jié)腸鏡滲透率遠低于其余國家（僅為美國20%），提升空間廣闊，看好公司長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。
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