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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級?？紤]公司新品研發(fā)及銷售推廣的費(fèi)用投入較大，下調(diào)2022-2024年EPS至0.17/0.63/1.14元（原0.21/0.64/1.15元），考慮板塊估值水平提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至92.15元，對應(yīng)2023年P(guān)S18X，維持增持評級。
　　業(yè)績符合預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)收入4.40億-4.52億元，同比增加26.78%-30.24%；歸母凈利潤2000萬-2450萬元，同比下降57.05%-64.94%。按區(qū)間中值計(jì)算，2022Q4實(shí)現(xiàn)收入1.65億元（+40%），歸母凈利潤1367萬元（-62%），扣非歸母凈利潤587萬元，業(yè)績符合預(yù)期。
　　新品研發(fā)及推廣階段性影響利潤，2023年利潤率有望提升。疫情影響下公司達(dá)成年初制定的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，收入增速逐季提升（2022Q1/2/3/4收入增速分別為13%/14%/38%/40%），在升級版AQL-200L的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)具備性價(jià)比優(yōu)勢的AQ200系列發(fā)展勢頭迅猛。2022年公司加速推進(jìn)AQ300的研發(fā)進(jìn)度及市場推廣進(jìn)度，費(fèi)用率保持較高水平，預(yù)計(jì)2023年隨AQ300放量，規(guī)模效應(yīng)下研發(fā)及銷售費(fèi)用率有望下降。
　　2023年AQ300有望快速放量。疫情不影響新產(chǎn)品上市節(jié)奏，AQ300主機(jī)及多款鏡體已拿證。AQ300具備4K分辨率+100X光學(xué)放大+CBI染色技術(shù)，有望憑借差異化創(chuàng)新優(yōu)勢提高三級醫(yī)院市占率，預(yù)計(jì)2023年起AQ300在公司收入中的占比快速提升，并帶來整體毛利率提升。公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)較高，2023-2024年收入增速均為50%，利潤率亦有望逐年提升。內(nèi)鏡行業(yè)國產(chǎn)化率仍較低，公司產(chǎn)線布局深遠(yuǎn)，未來成長空間廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。