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2022年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)同比+18.52%/+20.98%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.31億元，同比增長(zhǎng)18.52%；歸母凈利潤(rùn)9.03億元，同比增長(zhǎng)20.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.98億元，同比增長(zhǎng)23.45%。公司各業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)，精益管理下運(yùn)營(yíng)效率提升，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。單季度看，22Q4營(yíng)業(yè)收入15.16億元，同比增長(zhǎng)14.96%；歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)24.33%。
　　精細(xì)化管理持續(xù)推進(jìn)，期間費(fèi)用率下降2.19%。22年公司毛利率/凈利率為49.39%/18.02%，同比變動(dòng)-1.44/+0.39個(gè)pct。22年受疫情封控等客觀原因影響毛利率有所承壓，但受益于精細(xì)化管理推進(jìn)，凈利率仍有提升。期間費(fèi)用方面，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.67%/5.96%/-0.21%/8.48%，同比變動(dòng)-1.10/-0.40/-0.48/-0.21個(gè)pct，三費(fèi)費(fèi)用率整體下降2.19個(gè)pct。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額11.00億元，同比+2.60%。
　　消費(fèi)品并購(gòu)易馬增速亮眼，外延加速完善業(yè)務(wù)布局。分業(yè)務(wù)看，貿(mào)易保障/消費(fèi)品測(cè)試/工業(yè)品測(cè)試/生命科學(xué)/醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)收入分別為：
　　6.62/7.16/9.04/22.97/5.51億元，同比分別變動(dòng)+15.48%/+44.63%/+12.52%/+10.04%/+49.14%；毛利率分別為65.85%/48.59%/40.58%/49.12%/46.23%，同比分別變動(dòng)-0.63/-2.44/-4.01/-0.26/-1.80個(gè)pct。其中，消費(fèi)品測(cè)試增速較快，主要系并購(gòu)德國(guó)易馬帶來(lái)較大增量所致，醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)受收購(gòu)并表及短期核酸業(yè)務(wù)影響增長(zhǎng)亮眼；外延方面，2022年對(duì)外收購(gòu)4次，1）投資2065萬(wàn)元收購(gòu)華邦檢測(cè)70%股權(quán)，華邦檢測(cè)主要從事環(huán)境檢測(cè)服務(wù)；2）投資2900萬(wàn)元收購(gòu)維奧康100%股權(quán)，維奧康主營(yíng)藥品研發(fā)業(yè)務(wù)；3）投資1.63億收購(gòu)蔚思博100%股權(quán)，蔚思博主要從事可靠性驗(yàn)證、失效分析等消費(fèi)電子產(chǎn)品驗(yàn)證服務(wù)；4）投資930萬(wàn)元收購(gòu)希派科技100%股權(quán)，切入標(biāo)準(zhǔn)物質(zhì)領(lǐng)域。公司不斷完善實(shí)驗(yàn)室布局、增加能力，為長(zhǎng)期發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
　　23Q1收入同比+23.07%，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好。23Q1營(yíng)收11.17億元，同比增長(zhǎng)23.07%；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)20.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增加12.46%。毛利率/凈利率為47.14%/13.26%，同比變動(dòng)-1.09/-0.20個(gè)pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；公信力受不利事件影響；業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。
　　投資建議：公司所處檢測(cè)行業(yè)是長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道，長(zhǎng)期確定性強(qiáng)。公司原有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健、新業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，結(jié)合適當(dāng)外延，有望充分受益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇加速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為10.94/13.35/16.28億元（23-24前值11.16/14.04億元），對(duì)應(yīng)PE28/23/19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)