>> 浙商證券-華測檢測(300012)點評報告：一季度業(yè)績預告符合預期，檢測龍頭持續(xù)穩(wěn)健增長-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.42-1.46億元，同比增長18%-22%
根據(jù)公司4月9日公告，2023年一季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.42-1.46億元，同比增長18%-22%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.15-1.19億元，同比增長10%-14%，業(yè)績符合預期。公司是我國檢測檢驗行業(yè)龍頭，持續(xù)深入推進“精益管理+戰(zhàn)略投資”的運營模式，對內(nèi)注重提升運營效率，加碼布局戰(zhàn)略賽道，培育中長期增長點，內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)健增長。
檢測行業(yè)國內(nèi)市場規(guī)模超4000億元，預計“十四五”期間行業(yè)增速約為10%
檢測行業(yè)具有“GDP+”屬性，經(jīng)濟發(fā)展促覆蓋領(lǐng)域增加和檢測化率提升，行業(yè)增速約為同期GDP增速的2倍。2021年，全球市場規(guī)模超1.7萬億元，中國市場規(guī)模4090億元，根據(jù)浙商機械華測檢測深度報告測算，預計“十四五”期間行業(yè)增速約為10%。檢測行業(yè)商業(yè)模式優(yōu)異，現(xiàn)金流充沛、盈利性強，“實驗室+人效”是關(guān)鍵。行業(yè)競爭格局高度分散，中國市場內(nèi)資CR5占比僅3%。電子電器、汽車、醫(yī)藥醫(yī)學等新興領(lǐng)域占比不斷提升，集約化、市場化趨勢顯著。
傳統(tǒng)領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢凸顯，加碼布局醫(yī)藥醫(yī)學、新能源、半導體等戰(zhàn)略賽道
公司五大業(yè)務板塊生命科學檢測、工業(yè)品測試、貿(mào)易保障、消費品測試和醫(yī)藥醫(yī)學服務2021年營收占比分別為48%、19%、13%、11%、9%，其中醫(yī)藥醫(yī)學板塊增長最快。公司在環(huán)境、食品、貿(mào)易等傳統(tǒng)領(lǐng)域的“跑馬圈地”已結(jié)束，進入精耕細作期，加碼投資醫(yī)藥醫(yī)學、新能源、半導體等新賽道，培育中長期增長點。
第三次全國土壤普查將于23-24年全面鋪開，根據(jù)浙商機械華測檢測深度報告測算，預計檢測環(huán)節(jié)市場空間約70億元。公司已有25地實驗室入圍公示名單，15地實驗室被授予農(nóng)業(yè)農(nóng)村部耕地質(zhì)量標準化驗室，截至今年3月，已在北京、遼寧、江蘇、山東、貴州、云南、湖南、重慶等全國多個省市參與試點工作。公司擁有強大的品牌公信力，土壤普查服務網(wǎng)絡遍布全國，在招投標環(huán)節(jié)優(yōu)勢明顯。
精細化管理夯實發(fā)展基礎(chǔ)，運營效率持續(xù)提升，對標海外龍頭成長潛力足
精細化管理卓有成效，盈利能力和人均產(chǎn)值大幅提升。公司凈利率從2017年的6.5%提升至2021年17.6%；公司加強對固定資產(chǎn)的投資管控，資本開支比例回到合理區(qū)間，從2017年的31%降至2021年的13%；人員增速小于收入增速，人均產(chǎn)值提升至39萬元，對比海外龍頭增長空間大。
盈利預測與估值
預計2022-2024年營收為51/61/75億元，同比增長19%/20%/21%；歸母凈利潤為9.0/10.9/13.9億元，同比增長21%/20%/27%，2022-2024年歸母凈利潤復合增速24%，對應PE為38/31/24倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游細分領(lǐng)域惡性競爭加劇、規(guī)模擴大帶來的管理能力挑戰(zhàn)
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