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事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1實現營業(yè)收入9.52億元，同比增長7.34%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6982.12萬元，同比增長11.9%。實現基本每股收益0.18元，同比增長12.5%。
　　 23Q1收入同比增速有所下滑，當前公司在手訂單充裕，新建產能放量在即，看好公司全年業(yè)績。23Q1，公司收入同比增速為7.34%，較22Q1收入39.02%的同比增速有所下滑，歸母凈利潤增速同比提升，23Q1歸母凈利潤同比增速11.9%，較22Q1的7.5%提高4.4pct，盈利能力有所改善。公司業(yè)務主要為燃氣分銷和設備制造，設備制造業(yè)務由于核心產品板翅式換熱器毛利率較高，整體毛利率多年維持約30%，較燃氣業(yè)務毛利率水平更高。截至2023年3月31日，公司在手設備訂單18.6億元，2022年新簽設備訂單13.4億元，創(chuàng)歷史新高。且2022年公司設備端在產品品類拓張（推出新產品——繞管式換熱器）、新業(yè)務領域突破（實現多套稀有氣體設備銷售、成為國內首家進入中船海上LNG船舶換熱器供應鏈企業(yè)）等方面多點開花，疊加公司自主投建的新建產能預計于2023年陸續(xù)投產，屆時換熱器產能可增加2-3倍，我們認為公司能夠有效縮短訂單交貨周期，加快收入確認進程，并提升訂單獲取能力，看好公司設備業(yè)務增長。
　　 “雙碳”目標下天然氣分銷有望穩(wěn)定提升，天然氣價格下降，成本端有望修復。
　　2023Q1，我國天然氣表觀消費量952.28億m3，較2022Q1的944.34億m3提升0.84%。逆轉了2022年我國天然氣表觀消費量同比下降2.72%的情況。價格方面，截至4月21日，IPE英國期貨結算價較年初下降43.87%，有望改善城燃企業(yè)成本壓力，推動下游需求增加。中邑燃氣在山東德州具備近千公里管道和多地特許經營權，2019-2022年營收穩(wěn)步增長，并且下游民用端占比不足10%，順價能力出色，我們認為3060目標下，天然氣終端消費需求將進一步提升，公司燃氣分銷業(yè)務有望維持增長。
　　工業(yè)大宗&電子特氣業(yè)務同步開展，打造第二增長曲線。公司2021年投建的山東章丘3.5萬m3 /h氣體運營項目投產在即，大宗氣體運營盈利邏輯明確，“長約合同”提供穩(wěn)定現金流，余量氣體分銷增厚利潤，年內有望貢獻收入。公司2022年6月成立河北瑞爾泰，利用唐山當地豐富的液氧資源，開展氪氙氣體的精制和銷售，隨著工業(yè)氣體運營逐漸走上正規(guī)，公司有望打造第二增長曲線，進一步突破業(yè)績天花板。
　　投資建議與估值：我們預計公司2023-2025年分別實現營業(yè)收入為40.54億元、48.94億元、57.69億元，增速分別為24.5%、20.7%、17.9%。歸母凈利潤分別為3.72元、4.80億元、5.77億元，增速分別為33.8%、29%、20.3%。對應PE為14.7X、11.4X、9.5X?？紤]到公司設備端增速良好，在手訂單飽滿，發(fā)力氣體運營業(yè)務，維持“買入”評級。
　　風險提示：上游大宗原材料價格上漲風險、在手訂單交付不及預期風險、新建產能推進不及預期風險、商譽減值風險。