>> 方正證券-森麒麟(002984)需求恢復(fù)&原材料價格下行提升Q1業(yè)績，看好業(yè)績持續(xù)上行-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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導(dǎo)語：需求恢復(fù)疊加原材料價格下行提升Q1業(yè)績；量價齊升成本下降Q2有望進一步上行。
事件：4月23日，公司公告一季度歸母凈利潤2.50億元，同比增長7.33%，環(huán)比增長79.86%。
點評：
需求恢復(fù)帶動銷量增長，原材料價格下行緩解成本壓力。需求方面，歐洲方面，23年2月中國出口德英法三國輪胎3.11萬噸，處于歷史同期93.3%分位數(shù)，歐洲市場需求已經(jīng)恢復(fù)。美國方面，23年1-2月美國進口輪胎金額12.95/13.44億美元，環(huán)比增長5.9%/3.8%，處于15年以來89.8%分位數(shù)，美國市場處于逐步恢復(fù)中，我們認為美國經(jīng)銷商將于4月完成去庫。銷量方面，根據(jù)wind投資者問答，公司青島、泰國基地訂單供不應(yīng)求，帶動Q1銷量環(huán)比增長。此外，我們認為開工率提升帶來單胎折舊費用減少。原材料方面，根據(jù)百川盈孚，2023Q1天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠/炭黑均價分別為1.21/1.14/1.11/1.03萬元/噸，環(huán)比變化+0.81%/+4.80%/-0.56%/-10.19%，原材料價格漲跌互現(xiàn)，其中炭黑價格大幅下降，緩解公司成本壓力。
輪胎量價雙升疊加成本下降，二季度業(yè)績有望進一步上行。銷量方面，根據(jù)wind投資者問答，訂單旺盛下，公司加快泰國二期600萬條/年半鋼胎和200萬條/年全鋼胎產(chǎn)能釋放節(jié)奏，泰國二期預(yù)計于23年年中滿產(chǎn)，進一步增加輪胎銷量。價格方面，二季度公司預(yù)計憑借旺盛需求對輪胎進行提價。成本方面，根據(jù)百川盈孚，截止4月21日，天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠/炭黑價格為1.16/1.15/1.11/0.89萬元/噸，相較于一季度均價變化-4.25%/+0.75%/-0.11%/-14.03%，原材料價格進一步下行。海運費22年三季度以來大幅下滑，目前已恢復(fù)至正常水平，海外經(jīng)濟衰退下，海運費上漲可能性較小。公司整體成本或?qū)⒊掷m(xù)下降。我們認為二季度公司有望迎來量價雙升疊加成本下降的業(yè)績上行階段。
投資建議：預(yù)計23-25年歸母凈利潤為13.66/17.66/21.45億元，對應(yīng)PE為13.56/10.49/8.64，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟大幅衰退風(fēng)險，項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅波動風(fēng)險等。
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