>> 國信證券-森麒麟(002984)業(yè)績環(huán)比改善，成長性可期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,劉子棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年一季度業(yè)績環(huán)比大幅改善。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.58億元，同比+14.53%，環(huán)比+7.49%；歸母凈利潤2.5億元，同比+7.33%，環(huán)比+80.17%。公司業(yè)績環(huán)比改善顯著，23Q1毛利率達到22.34%，環(huán)比提升4pct。
輪胎上游原材料價格相對穩(wěn)定，壓力有所減輕。23Q1輪胎上游原材料基本穩(wěn)定，天然橡膠均價11925元/噸，環(huán)比-0.51%；丁苯橡膠/順丁橡膠均價11347/11169元/噸，環(huán)比+4.14%/+0.27%；炭黑均價10411元/噸，環(huán)比-9.96%；防老劑/促進劑均價36880/22078元/噸，環(huán)比+17.99%/-7.03%。整體來看，隨著高油價的回調(diào)，輪胎上游原材料在2023年不具備大幅漲價基礎，仍穩(wěn)定在合理區(qū)間，整體壓力有所減輕。
海外工廠穩(wěn)步推進，保障公司長期成長。公司擬定增28億投資建設西班牙工廠，分兩期建設1200萬條半鋼條，有望在2024-2025年逐步建成投產(chǎn)。公司計劃投資2.97億美元建設摩洛哥工廠，建設600萬條高性能半鋼胎，有望在2024-2025年逐步建成投產(chǎn)。公司持續(xù)貫徹執(zhí)行“833plus”戰(zhàn)略，未來產(chǎn)能有望穩(wěn)步增長。
新能源車胎優(yōu)勢顯著，高端配套加速成長。公司新能源汽車輪胎產(chǎn)品憑借低滾阻、高耐磨、低噪聲的產(chǎn)品性能在國內(nèi)新能源汽車配套領域具備絕對競爭力。目前公司在配套市場定位于攻堅全球中高端主機廠的原則，已成為德國大眾集團、德國奧迪汽車、廣州汽車、長城汽車、吉利汽車、北汽汽車、奇瑞汽車等整車廠商的合格供應商。
風險提示：輪胎需求復蘇不達預期；公司新產(chǎn)能投產(chǎn)不達預期。
投資建議：下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。
由于輪胎需求的修復低于我們預期，下調(diào)盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為13/17/18億元（ 2023/2024年原值為15/19億）；攤薄EPS=2.05/2.67/2.79元，當前股價對應PE=14.4/11.1/10.6x，維持“買入”評級。
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