>> 南京證券-森麒麟(002984)四季度業(yè)績承壓，海外工廠布局儲備成長-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧詩園 |
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事件：森麒麟發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入62.92億元（同比+21.53%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.01億元（同比+6.30%），扣非歸母凈利潤8.88億元（同比+29.92%）；其中Q4實現(xiàn)收入15.42億元（同比+17.50%，環(huán)比-3.08%），歸母凈利潤1.39億元（同比-23.07%，環(huán)比-24.46%），扣非歸母凈利潤0.76億元（同比-25.51%，環(huán)比-71.75%）。2022年毛利率20.50%（同比-2.83pct），凈利率12.73%（同比-1.82pct）；Q4毛利率18.35%（同比-0.53pct，環(huán)比-1.26pct），凈利率9.00%（同比-4.75pct，環(huán)比-2.58pct）。
四季度國內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)量及出口量下滑，公司積極開拓全球優(yōu)質(zhì)客戶：行業(yè)角度看，2022年中國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量8.56億條（同比-5%），其中Q4產(chǎn)量2.18億條（同比-7.6%，環(huán)比-2.1%）；2022年新的充氣橡膠輪胎出口量為5.53億條（同比-6.6%），9-11月為新的充氣橡膠輪胎出口洼地，其中Q4出口量1.28億條（同比-17.0%，環(huán)比-11.3%）。從公司角度看，2022年公司實現(xiàn)輪胎2198.63萬條（同比-2.02%），銷量2263.25萬條（同比+6.55%），銷售均價277.69元/條（同比+ 14.06%）。Q3-Q4歐美等海外客戶受到高通脹影響，需求出現(xiàn)階段性走弱，疊加海外經(jīng)銷商庫存較高，公司訂單受到影響，開工率拉低產(chǎn)量，而后續(xù)隨著海外需求逐步恢復(fù)，全年銷量總體增長。公司加強全球優(yōu)質(zhì)客戶開拓，2022年與全球知名的輪胎制造商-芬蘭諾記輪胎開展合作，為其制造部分Nokian以為品牌的雪地輪胎。原材料端，2022Q4天然橡膠、丁苯橡膠、炭黑、鋼絲、簾子布市場均價環(huán)比分別為+0.7%、-4%、+14%、-3%、-8%；輪胎主要原料除了炭黑外均處下行趨勢，集裝箱運價大幅下降；2023年Q1來看，炭黑價格已開始環(huán)比下行，天然橡膠和鋼絲價格小幅上行，丁苯橡膠和簾子布價格環(huán)比下降。
泰國二期項目即將滿產(chǎn)，持續(xù)推進國際化產(chǎn)能布局：2022年公司全力推進“森麒麟泰國年產(chǎn)600萬條高性能半鋼子午線輪胎及200萬條高性能全鋼子午線輪胎擴建項目”產(chǎn)能爬坡；截至2022年末，公司泰國二期擴建項目投資進度已超85%，預(yù)計2023年Q2實現(xiàn)滿產(chǎn)。公司踐行“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，正在加快推進歐洲智能制造基地“西班牙年產(chǎn)1200萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目”及非洲智能制造基地“森麒麟（摩洛哥）年產(chǎn)600萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目”建設(shè)，預(yù)計2023年度開工建設(shè)。另外，公司繼續(xù)大力發(fā)展航空胎，2023年公司將完成“年產(chǎn)8萬條航空輪胎（含5萬條翻新輪胎）項目”產(chǎn)線貫通，提升高端輪胎市場競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議：看好公司立足中高端海外零售路線，智能制造優(yōu)勢顯著，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.36億元、15.88億元和20.02億元，同比增長54.34%、28.49%和26.07%，對應(yīng)現(xiàn)股價PE為15.78倍、12.28倍和9.74倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，成本大幅上漲。
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