| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李驥 |
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事件：4月24日，公司發(fā)布2023年一季報，實現營業(yè)收入45億元，同比下降14.57%；實現歸母凈利潤7.54億元，同比下降16.59%；實現扣非歸母凈利潤7.14億元，同比下降20.1%。實現毛利率27.49%，同比下降2.28pct；實現凈利率16.77%，同比下降0.4pct。
農藥價格回落，制劑以量補價。公司中國制劑業(yè)務穩(wěn)中有進。2023Q1原藥收入為28.73億元，同比下降9.89%；制劑收入為9.94億元，同比增長5.81%。銷量方面，原藥銷量為2.8萬噸，同比下降1.71%；制劑銷量1.9萬噸，同比增長12.52%。價格方面，原藥平均銷售價格為10.27萬元/噸，同比下降8.32%；制劑平均銷售價格為5.22萬元/噸，同比下降5.96%。2023Q1海外去庫存周期延長，國內傳統(tǒng)農化旺季后移，價格震蕩下行，根據中農立華，2023Q1功夫菊酯/聯苯菊酯/草甘膦均價分別為17.38/22.64/4.25萬元/噸，同比變動-26.17%/-32.6%/-43.025。主要原材料價格回落，液堿/液鉀/碳酸鉀/氫溴酸/異戊二烯/一氯甲烷/甲醛/氯化亞砜/醋酸/鹽酸/甲苯/硝酸/甲醇/水合肼價格變動分別-2%/+14.4%/+7.2%/-17%/-19.2%/-24.5%/-2.6%/-60.4%/-48.9%/-52.3%/+3.1%/+28.4%/-6.9%/-46.5%。隨著農藥剛需旺季到來價格企穩(wěn)回升，公司利潤有望提升。
優(yōu)嘉四期有序放量，遼寧優(yōu)創(chuàng)項目獲批。優(yōu)嘉四期全面建成，優(yōu)嘉四期第一階段項目包含苯醚甲環(huán)唑、硝磺草酮、聯苯菊酯、氟啶胺4個品種，已于2022年年初投產，剩余3,510噸擬除蟲菊酯、2,000噸丙環(huán)唑、1,000噸虱螨脲和500噸中間體預計2022年底建成，預計2023年將釋放產能貢獻業(yè)績增量。遼寧優(yōu)創(chuàng)獲重大突破，年產15,650噸農藥原藥及7,000噸農藥中間體項目環(huán)評獲批，15,650噸農藥原藥包括：1,500噸/年咪草煙、200噸/年甲氧咪草煙、100噸/年甲基咪草煙、5,000噸/年烯草酮、250噸/年烯禾啶、500噸/年莎稗磷、100噸/年啶菌噁唑、500噸/年吡氟酰草胺、500噸/年多效唑、3,000噸/年功夫菊酯、2,500噸/年氟唑菌酰羥胺、1,500噸/年雙酰胺類殺蟲劑。7,000噸中間體包括：2,000噸/年一氯吡啶、2,000噸/年環(huán)己二酮、3,000噸/年三氮唑。
投資建議：預計公司2022-2025年每股收益分別為6.70、7.47和8.16元，對應PE分別為14、13和12倍?？紤]到優(yōu)嘉四期項目新增產能持續(xù)釋放，遼寧優(yōu)創(chuàng)項目穩(wěn)步推進，都將為公司發(fā)展注入強勁動力，維持“買入”評級。
風險提示：在建項目進度不及預期；下游需求恢復不及預期；產品價格波動風險。
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