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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.0億元，同比-14.6%；歸母凈利潤7.54億元，同比-16.6%；扣非歸母凈利潤7.14億元，同比-20.1%；實(shí)現(xiàn)毛利率27.49%，同比-2.28pct，環(huán)比+4.52pct，實(shí)現(xiàn)凈利率16.77%，同比-0.40pct，環(huán)比+11.0pct；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流15.2億，同比+92.7%。
　　點(diǎn)評：
　　原藥銷售均價(jià)小幅下滑，制劑業(yè)務(wù)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長。23Q1公司原藥業(yè)務(wù)收入28.7億元，同比-9.9%，對應(yīng)銷量2.80萬噸，同比-1.7%，銷售均價(jià)10.27萬元/噸，同比-8.3%，下滑幅度小于市場波動，根據(jù)百川盈孚，23Q1殺蟲劑功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯均價(jià)分別為17.72萬元/噸（同比-26%）、22.91萬元/噸（同比-33%），除草劑草甘膦、麥草畏均價(jià)分別為4.26萬元/噸（同比-42%）、7.36萬元/噸（同比-4%）。制劑業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)提升，實(shí)現(xiàn)收入9.9億元，同比+5.8%，對應(yīng)銷量（不折百）1.9萬噸，同比+12.5%，銷售均價(jià)5.22萬元/噸，同比-6.0%。公司主營產(chǎn)品市場價(jià)格處于低位，價(jià)格下行已持續(xù)五個(gè)季度，因農(nóng)藥需求相對剛性，今年二季度市場價(jià)格有望觸底企穩(wěn)。
　　葫蘆島項(xiàng)目已取得環(huán)評批復(fù)。遼寧優(yōu)創(chuàng)年產(chǎn)15650噸農(nóng)藥和7000噸農(nóng)藥中間體項(xiàng)目已于3月取得環(huán)評批復(fù)，項(xiàng)目總投資42.38億元，建設(shè)期約2.5年，產(chǎn)品包括5000噸烯草酮、3000噸功夫菊酯、2500噸氟唑菌酰羥胺（潛力巨大的先正達(dá)原研SDHI類殺菌劑）以及1300噸氯蟲苯甲酰胺（全球市占率最大的雙酰胺類殺蟲劑）等，奠定長期業(yè)績增長空間。此外優(yōu)嘉四期第二階段在今年逐步投產(chǎn)，支撐公司短期業(yè)績。
　　公司推出上市以來首次股權(quán)激勵。根據(jù)最新披露的股權(quán)激勵方案，公司擬對228名員工實(shí)施股權(quán)激勵，授予價(jià)格為每股52.3元，要求2023-25年扣非歸母凈利潤目標(biāo)為不低于15.0/17.3/19.90億元。在新一輪國企改革背景下，公司推出股權(quán)激勵方案為業(yè)績達(dá)成提供有力保障。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-25年實(shí)現(xiàn)營收150/166/196億元，歸母凈利潤16.8/17.9/21.3億元，同比-6.2%/+6.6%/+18.6%，對應(yīng)PE為17X/16X/13X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格超預(yù)期走低；產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期