>> 東興證券-揚(yáng)農(nóng)化工(600486)業(yè)績增長較好，看好長期成長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布2022年年報：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為158.11億元，YoY+33.52%，歸母凈利潤為17.94億元，YoY+46.82%，對應(yīng)EPS為5.79元。
全年業(yè)績增長較好。從收入端來看，公司原藥產(chǎn)品量價齊升，營收同比增長35.13%至94.90億元，隨著優(yōu)嘉四期第一階段產(chǎn)能釋放，公司全年原藥產(chǎn)量超過9萬噸，同比增長9.46%，原藥產(chǎn)品全年銷售均價約10.86萬元/噸，同比增長33.24%。；制劑業(yè)務(wù)營收下滑14.97%至16.96億元；貿(mào)易業(yè)務(wù)營收同比增長62.47%至43.67億元。從利潤率端來看，公司綜合毛利率同比增加2.62個百分點(diǎn)至25.68%，其中，原藥業(yè)務(wù)毛利率增加5.35個百分點(diǎn)至31.53%，制劑業(yè)務(wù)毛利率增加9.45個百分點(diǎn)至47.06%，，貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率增加0.26個百分點(diǎn)至5.91%。
新產(chǎn)能有序落地，有望繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。根據(jù)公司年報，公司優(yōu)嘉四期二階段項目已完成裝置安裝，具備試生產(chǎn)條件；北方基地項目實(shí)現(xiàn)重大突破，已完成項目選址和土地摘牌，注冊成立遼寧優(yōu)創(chuàng)公司，一期產(chǎn)品清單通過審批，編制了項目可研報告；此外，優(yōu)士青山技改等多個項目同步在按計劃推進(jìn)。我們認(rèn)為后續(xù)在建產(chǎn)能的陸續(xù)投放，有望繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部協(xié)同。先正達(dá)集團(tuán)是公司的控股股東，隨著產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的深化，我們認(rèn)為公司與先正達(dá)集團(tuán)的內(nèi)部協(xié)同將更加緊密，除原藥生產(chǎn)外，我們認(rèn)為未來公司還有望受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部農(nóng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的發(fā)展紅利。
公司憑借農(nóng)藥原藥品類擴(kuò)張及工程化制造能力發(fā)展成為國內(nèi)農(nóng)藥原藥制造龍頭企業(yè)，近年來逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，發(fā)展出了研產(chǎn)銷一體化的綜合性運(yùn)營模式。除具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的原藥生產(chǎn)環(huán)節(jié)外，公司在上游原藥研發(fā)、以及下游制劑銷售環(huán)節(jié)也正在逐步積蓄實(shí)力，疊加先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部資源整合帶來的契機(jī)，我們預(yù)期公司未來有望持續(xù)穩(wěn)定增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：作為國內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司在建項目有序推進(jìn)，同時受益先正達(dá)集團(tuán)內(nèi)部資源協(xié)同，我們預(yù)期公司有望持續(xù)穩(wěn)定增長?；诠?022年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023~2025年凈利潤分別為19.93、21.99和24.36億元，對應(yīng)EPS分別為6.43、7.10和7.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為16、15和13倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下滑；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；“先正達(dá)集團(tuán)”資產(chǎn)內(nèi)部整合不及預(yù)期；市場競爭加劇
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