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核心觀點(diǎn)
　　Q1業(yè)績(jī)逐步回暖，全年看好疫情后復(fù)蘇趨勢(shì)。公司2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.55億元，同比-3.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4462萬(wàn)元，同比-35.71%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4117萬(wàn)元，同比-34.64%。2022年全年受疫情影響收入承壓，業(yè)績(jī)端下降幅度大于收入，主要系期間費(fèi)用有所增長(zhǎng)，公司2022年度增加銷(xiāo)售人員和研發(fā)人員投入，為后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)大發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9660萬(wàn)元，同比+24.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1287萬(wàn)元，同比+7.99%，Q1收入端恢復(fù)顯著，利潤(rùn)端受研發(fā)和銷(xiāo)售投入加大影響短期業(yè)績(jī)?cè)鏊?。從合同?fù)債來(lái)看，公司整體在手訂單充足，全年來(lái)看隨著收入端不斷復(fù)蘇增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)端有望實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長(zhǎng)。
　　研發(fā)投入逐年增加，分析儀器矩陣逐步完善。2022年度公司研發(fā)投入為3840萬(wàn)元，同比+22.37%，占收入比10.82%，研發(fā)人員從2021年底的101人增至120人，研發(fā)壁壘構(gòu)筑護(hù)城河。2022年，公司新增獲得授權(quán)專(zhuān)利35個(gè)，其中發(fā)明專(zhuān)利3個(gè)，研發(fā)進(jìn)展不斷。公司除進(jìn)一步鞏固和提升原有核心產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，加快現(xiàn)有產(chǎn)品的升級(jí)換代，不斷推出新的樣品前處理儀器外，同時(shí)加快了在分析測(cè)試儀器上的研發(fā)速度，其中電感耦合等離子體質(zhì)譜儀（ICP-MS）成功在半導(dǎo)體、醫(yī)療、環(huán)保、第三方檢測(cè)、大學(xué)院校、核工業(yè)、醫(yī)藥等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷(xiāo)售；此外電感耦合等離子體三重四級(jí)桿質(zhì)譜（ICP-MS/MS）研發(fā)項(xiàng)目取得了較好進(jìn)展，2023年3月10日公司正式發(fā)布針對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)研發(fā)生產(chǎn)的LabMS 5000 ICP-MS/MS；項(xiàng)目電感耦合等離子體四級(jí)桿-飛行時(shí)間質(zhì)譜儀，可實(shí)現(xiàn)單細(xì)胞多元素同時(shí)檢測(cè)的基本功能，目前功能機(jī)已完成，預(yù)計(jì)2023年底完成項(xiàng)目驗(yàn)收。
　　質(zhì)譜儀銷(xiāo)售值得期待，公司將進(jìn)入新的發(fā)展階段。公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)自賽默飛，董事長(zhǎng)胡克博士為質(zhì)譜儀領(lǐng)域資深科學(xué)家，研發(fā)效率和產(chǎn)品力領(lǐng)先行業(yè)，公司逐步進(jìn)入新的發(fā)展階段。公司于2021年5月份推出首臺(tái)電感耦合等離子體質(zhì)譜儀（ICPMS）LabMS 3000，首次實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)ICP-MS產(chǎn)品在半導(dǎo)體行業(yè)芯片生產(chǎn)線上的應(yīng)用，頭部半導(dǎo)體企業(yè)已二次復(fù)購(gòu)，獲得客戶高度認(rèn)可。時(shí)隔兩年，公司成功推出應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域的ICP-MS/MS產(chǎn)品正式對(duì)外發(fā)布并實(shí)現(xiàn)發(fā)貨，帶領(lǐng)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品逐步向高端科學(xué)儀器領(lǐng)域邁進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司是實(shí)驗(yàn)分析儀器領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，我們看好其長(zhǎng)期發(fā)展空間。由于疫情影響2022年業(yè)績(jī)，我們據(jù)此下調(diào)收入預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的每股收益分別為1.22/1.43/1.61元（原23-24預(yù)測(cè)為1.49/1.66元），參考可比公司給予2023年39倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47.58元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　質(zhì)譜儀銷(xiāo)售不及預(yù)期；公司產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)；其他產(chǎn)品客戶拓展不及預(yù)期等。