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事項(xiàng)：
　　公司2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.4億元，同比下滑18.5%，系受疫情反復(fù)、極端氣候等多重不可控因素影響；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)6.0億元，毛利率41.6%，同比下降2.9pct；凈利潤(rùn)為0.6億元，同比下降29.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.68億元，同比下降34.8%。截至22年底集團(tuán)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物23.6億元，擬發(fā)放每股0.04元股息，派息率約80%。
　　評(píng)論：
　　家居護(hù)理賽道領(lǐng)軍地位穩(wěn)固，寵物產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拓展。1）家居護(hù)理：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.0億元，同比減少19.4%，占比總收入90%。分類別看，殺蟲驅(qū)蚊一方面由于疫情使得華東區(qū)域工廠停產(chǎn)，產(chǎn)品供應(yīng)受阻，另一方面極端氣候影響下需求收縮，收入出現(xiàn)較大幅度下滑。但集團(tuán)產(chǎn)品連續(xù)8年穩(wěn)居殺蟲驅(qū)蚊品類綜合市場(chǎng)份額Top1，龍頭地位凸顯；家居清潔板塊，推出威王魔力果凈高端系列產(chǎn)品，進(jìn)一步完善品類布局，未來營(yíng)收占比有望提升；2）個(gè)人護(hù)理：全年實(shí)現(xiàn)收入0.64億元，yoy-36.2%；3）寵物板塊：全年?duì)I收0.77億元，yoy+46.1%。集團(tuán)首創(chuàng)寵物分區(qū)鎖鮮包裝工藝凍干零食、“倔強(qiáng)嘴巴”985主食罐頭等新品；積極推動(dòng)寵物產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，戰(zhàn)略投資武漢中博綠亞生物科技有限公司，深化寵物藥品和保健品方面的供應(yīng)鏈、研發(fā)及人才布局；渠道上，已組織線下銷售團(tuán)隊(duì)分銷拓展寵物產(chǎn)品。
　　線上渠道穩(wěn)步發(fā)展，積極運(yùn)營(yíng)抖快、拼多多等電商平臺(tái)。集團(tuán)線上渠道（自營(yíng)線上商店、線上分銷商、社區(qū)電商平臺(tái)）全年收入5.0億元，yoy+16.4%，占比超三成，盡管受疫情影響，物流履約受阻，但因深耕渠道運(yùn)營(yíng)，營(yíng)收仍有所上升；線下渠道（線下分銷商、立白渠道、企業(yè)及團(tuán)體客戶、海外分銷商、代工業(yè)務(wù)）收入9.5億元，yoy-29.6%，系疫情影響較重，客流大幅減少。
　　受多重不可控因素影響，綜合毛利率下降。受國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩及疫情影響，原材料、包裝材料價(jià)格上漲，推高生產(chǎn)成本，全年實(shí)現(xiàn)毛利率41.6%，同比-2.9pct。分品類看，家居護(hù)理毛利率41.9%，yoy-2.0%；個(gè)人護(hù)理毛利率36.4%，yoy-11.7%；寵物護(hù)理毛利率44.2%，yoy-13.8%。分渠道看，線上毛利率47.0%，yoy-4.8%；線下毛利率38.7%，yoy-3.5%。
　　投資建議：考慮到過去年份受疫情影響，我們下調(diào)23-24年收入預(yù)測(cè)至16.6/18.7億元（前值22.3/24.9億元），新增25年收入預(yù)測(cè)20.6億元，同比增速15%/13%/10%，下調(diào)23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.0/1.2億元（前值2.5/3.0億元），新增25年利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.4億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.08/0.09/0.11元/股。參考日用消費(fèi)品行業(yè)估值，且看好公司在寵物賽道的上下游供應(yīng)鏈布局，給予23年32xPE，對(duì)應(yīng)市值38億港元，目標(biāo)價(jià)2.9港元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，寵物業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期等。