>> 東吳證券-恒逸石化(000703)2023年一季報點評：長絲價差修復，業(yè)績環(huán)比改善-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,郭晶晶 |
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事件：2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入283.81億元，同比下降15%，環(huán)比下降1%；歸母凈利潤0.35億元，同比下降95%，環(huán)比上升101%；扣非歸母凈利潤0.08億元，同比下降99%，環(huán)比上升100%；毛利率4.24%，同比上升8.26pct；凈利率0.59%，同比下降2.66pct。
東南亞成品油價差整體高位，海外市場廣闊：供給端，過去三年東南亞和澳洲煉廠關停超過3000萬噸產(chǎn)能，新增煉廠數(shù)量不足且投資意愿不強烈；俄烏沖突背景下，俄羅斯出口成品油數(shù)量有所減少，東南亞成品油市場供給承壓。需求端，受海外衰退影響，成品油價差或將收窄，但鑒于東南亞地區(qū)的發(fā)展?jié)摿?，東南亞成品油價差整體將維持高位。
長絲景氣度修復，加工價差&庫存環(huán)比改善：2023Q1，國內經(jīng)濟處于緩慢復蘇中，滌綸長絲下游需求有所回暖，具體來看，POY、FDY、DTY加工價差分別1120/1919/2522元/噸，環(huán)比+20%/+8%/+8%；庫存天數(shù)分別22/25/28天，環(huán)比改善明顯，接近去年同期水平，行業(yè)庫存得到快速消化，公司聚酯板塊盈利能力有望回升。
公司在建項目豐富，未來可期：聚酯板塊：1）宿遷逸達110萬噸/年短纖項目分三期建設，預計2024年達產(chǎn)；2）海南逸盛180萬噸的瓶片和250萬噸PTA項目，預計在2023年6月投料裝車。已內酰胺板塊：廣西恒逸新材料120萬噸己內酰胺項目采用了公司自研的氣相重排技術，該工藝不副產(chǎn)硫酸銨，具有良好的經(jīng)濟性，項目建成后將成為世界唯一使用該技術制取己內酰胺的項目。
盈利預測與投資評級：長期來看，東南亞成品油價差仍將維持較高水平，聚酯行業(yè)底部反轉推動盈利提升。我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤預測值為18、23、24億元（此前為23、28、31億元），同比增速為268%、25%、8%，對應2023-2025年EPS（攤?。?.49、0.62和0.66元/股，按2023年4月25日收盤價對應的PE分別為15.85、12.71和11.78倍?；趶V闊的東南亞成品油市場，以及國內經(jīng)濟復蘇下長絲市場逐步回暖，我們看好公司在成品油、長絲行業(yè)的發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：原油價格大幅波動的風險；東南亞市場疫情反彈風險；下游產(chǎn)品利潤修復緩慢的風險。
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