>> 華泰證券-成都銀行(601838)擴(kuò)表動能強(qiáng)勁，戰(zhàn)略縱深推進(jìn)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈娟,安娜 |
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擴(kuò)表動能強(qiáng)勁，戰(zhàn)略縱深推進(jìn)1-3月歸母凈利潤、營收、PPOP同比+17.5%、+9.7%、+9.1%（22年同比+28.2%、+13.1%、+10.6%），Q1營收增速放緩主要受息差下行影響。2022年公司擬每股派息0.784元，現(xiàn)金分紅比例為30.03%，股息率5.62%（截至2023/04/25)。我們預(yù)計23-25年EPS為3.25/3.87/4.61元，23年BVPS預(yù)測值17.13元，對應(yīng)PB0.81倍?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PB均值為0.68倍，我們認(rèn)為公司高成長性有望持續(xù)，基本面穩(wěn)居同業(yè)第一梯隊，估值也有望對標(biāo)第一梯隊，鑒于息差略有下滑，我們給予23年目標(biāo)PB1.15倍，目標(biāo)價19.70元，維持“買入”評級。
貸款投放加速，息差略有下滑3月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比+17.6%、+29.6%、+18.9%（22年全年分別同比+19.4%、+25.2%、+20.3%）。Q1新增貸款中對公/零售占比97%/3%，對公、零售貸款同比+35.7%、+9.7%。22年末對公基建、制造業(yè)貸款同比+34.7%、+40.9%。3月末存款/總負(fù)債較22年末+1.1pct至77.6%，活期率較22年末-1.7pct至38.3%，零售/對公存款活期率較22年末-2.2pct/-0.7pct。22年凈息差較H1下行3bp至2.04%，生息資產(chǎn)收益率、計息負(fù)債成本率較H1下行6bp、下行2bp；測算Q1凈息差環(huán)比、同比均有所下行，推測主要受貸款重定價、負(fù)債期限較長及存款定期化加劇影響。
中收有所波動，零售存款高增
1-3月中收同比-26.2%（22年同比+27.2%，其中清算和結(jié)算業(yè)務(wù)收入為21年的3.4倍，擔(dān)保鑒證業(yè)務(wù)同比+95.1%）。22年末理財產(chǎn)品規(guī)模660億元，較22H1末環(huán)比-0.8%；3月末零售存款同比+30.3%，通過優(yōu)化網(wǎng)點布局深挖代發(fā)客群，大零售轉(zhuǎn)型顯效。Q1其他非息收入同比+9.3%，較22年+5.6pct。3月末資本充足率、核心一級資本充足率為12.56%、8.15%，較22年末-0.59pct、-0.32pct，我們預(yù)計余額63億元（截至2023/04/25）的可轉(zhuǎn)債若全部轉(zhuǎn)股有望提升核心一級資本充足率0.88pct至9.03%。
資產(chǎn)質(zhì)量向好，信用成本下行
3月末不良率、關(guān)注率、撥備覆蓋率較22年末-2bp、-5bp、-20pct至0.76%、0.41%、481%，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中向好，撥備略有下滑但仍處于高位。22年末對公、零售不良率較22H1末-7bp、+5bp。22年末逾期90+貸款偏離度較22H1末持平至80%。22Q4、23Q1不良生成率分別為-0.44%、0.32%，Q1不良生成率較Q4環(huán)比略有抬升但仍處于低位區(qū)間，彰顯卓越風(fēng)控能力。
Q1年化信用成本0.80%，同比-0.39pct，22Q4信用成本為-0.38%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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