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營收兩位數(shù)增長，利潤繼續(xù)保持高增。成都銀行發(fā)布2022年度業(yè)績快報，全年營收、歸母凈利潤同比增速分別為13.14%、28.20%，增速較前三季度分別回落2.9pct、3.4pct，營收增速延續(xù)放緩態(tài)勢，利潤增速保持高位。22Q4單季度營收、歸母凈利潤同比增速分別為5.0%、21.7%，增速環(huán)比22Q3進一步回落，總體穩(wěn)健，符合行業(yè)趨勢，可能與四季度疫情達峰、債券市場波動以及去年高基數(shù)有關。22年公司加權平均凈資產收益率為19.48%，同比上升1.88pct，高成長、高盈利屬性凸顯。
　　規(guī)模擴張依然強勁。22年末，公司總資產同比增長19.44%，較22Q3末/21A末分別變動-2.1pct/+1.7pct。22年全年新增總資產約1493.49億元，同比多增約334.46億元，其中22Q4新增總資產約101.62億元，同比少增約116.55億元。公司未披露22年末貸款情況，21年全年新增貸款約1054.43億元，22年前三季度新增貸款約802.80億元，同比多增約61.94億元，預計22年新增貸款也在千億元左右，信貸保持高增。目前已披露22年度業(yè)績快報的20家銀行中，成都銀行總資產增速排第一位。我們在前期報告《成都銀行：2023年高成長高盈利可期》中提示，成渝地區(qū)重大項目建設逐年加快，是區(qū)域經濟提速的壓艙石，預計23年將繼續(xù)保持加速。在區(qū)域信貸需求繼續(xù)向好確定性較高的情況下，公司在政務金融業(yè)務、實體業(yè)務、零售信貸業(yè)務方面均已具備較強競爭優(yōu)勢，規(guī)模有望繼續(xù)保持較快增長。
　　資產質量延續(xù)向好態(tài)勢，不良率降，撥備覆蓋率升。22年末，公司披露不良貸款率為0.78%，較22Q3末/21A末分別下降3bp/20bp，絕對值處于行業(yè)低位。我們測算，前三季度不良生成率（年化）僅0.09%，后續(xù)不良反彈壓力較小。22年末，公司披露撥備覆蓋率為501.57%，較22Q3末/21A末分別提高3.39pct/98.69pct，風險抵補能力進一步強化。后續(xù)來看，信用成本環(huán)比下行趨勢有望延續(xù)。
　　盈利預測與投資建議：公司深耕成渝地區(qū)，戰(zhàn)略契合本地特色生態(tài)，對公傳統(tǒng)涉政優(yōu)勢持續(xù)鞏固，大零售轉型推進補短板，盈利動能有望保持強勁，成長潛力可期。預計23/24年歸母凈利潤增速分別為27.0%/25.5%，EPS分別為3.53/4.43元/股，當前股價對應23/24年PB分別為0.8X/0.6X。綜合考慮公司近兩年PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予23年PB估值1.2X，合理價值21.10元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）資產質量大幅惡化；（3）疫情反復超預期；（4）政策調控超預期。