>> 華泰證券-成都銀行(601838)賽道新升級，配置正當時-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1589KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,安娜,賀雅亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
我們堅定看好成都銀行投資機會。短期看，當下市場擔憂的風險因素對公司實際影響不大，隨市場情緒修復估值壓制因素將緩釋。長期看，公司自身α+區(qū)域β共振，高成長性有望保持。公司2月17日披露22年業(yè)績快報，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，其中營收增速位列8家上市城商行第一，22年ROE19.48%。我們預計公司22-24年EPS為2.69/3.36/4.13元，23年BVPS16.99元，對應PB0.83倍。可比公司23年Wind一致預期PB均值為0.60倍，我們認為公司高成長性有望持續(xù)，基本面穩(wěn)居同業(yè)第一梯隊，估值有望對標第一梯隊，給予23年目標PB1.25倍，目標價21.24元，維持“買入”評級。
如何看待市場短期擔憂因素？
市場較為擔心重定價壓力與城投風險的影響，我們認為成都銀行具備較強的風險前瞻意識，針對風險因素已提前防范。一方面，基于對降息周期的預判，公司主動拉長重定價久期并引導客戶簽訂固定利率合約，重定價時點分布均勻；公司信貸儲備充足，待利率回暖后有望快速上量。另一方面，公司基于對當?shù)亟?jīng)濟的長期追蹤，建立起成熟的業(yè)務評估和風控體系，通過以區(qū)域為核心的“內(nèi)部評價體系”和“一區(qū)一策”的投放策略，在城投平臺的擇優(yōu)能力更強，城投風險可控。
為何看好成都銀行持續(xù)增長動能？
長期穩(wěn)定、具有戰(zhàn)略眼光的管理團隊和全行上下高度齊心、高效的執(zhí)行力是其邁向新征程的重要保障。在多次穿越周期和轉(zhuǎn)型突破的實踐中，均印證了這種自上而下的高度凝聚力。放眼未來，一方面，區(qū)域?qū)⒗^續(xù)保持高成長，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的集聚與高素質(zhì)人才的持續(xù)吸引將帶來實體發(fā)展與零售消費相互促進的正循環(huán)。另一方面，在鞏固已有優(yōu)勢的同時，公司緊貼區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展趨勢，前瞻卡位實體+零售兩大新賽道，有望開啟第二成長曲線。
政金稟賦有望持續(xù)，實體+零售新篇開啟
成都銀行對公政務金融特色鮮明、優(yōu)勢突出，已形成專業(yè)化、體系化競爭壁壘，打通資產(chǎn)負債優(yōu)質(zhì)暢通循環(huán)。此外成都銀行也在堅持做“正確的難事”，主動開啟“賽道升級”，朝向?qū)珜嶓w、大零售轉(zhuǎn)型高效邁進，實體方面，以行業(yè)分析為基礎(chǔ)，建立目標+痛點+風控三張清單，針對性解決客戶痛點。產(chǎn)品端以相對較低的貸款收益率切入客戶、注重存款回行，綜合回報率可觀。零售方面，公司深入社區(qū)做精細化、特色化運營，自建大零售系統(tǒng)平臺，賦能內(nèi)部人員精準營銷能力，零售客群量大質(zhì)優(yōu)。儲蓄存款擴總量與調(diào)結(jié)構(gòu)并行，客群+網(wǎng)點筑牢根基；隨消費復蘇啟動，23年消費貸業(yè)務有望快速上量。
風險提示：經(jīng)濟下行持續(xù)時間超預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。
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