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事件：2月17日，成都銀行發(fā)布2022業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年?duì)I收202.4億元，YoY+13.1%；歸母凈利潤(rùn)100.4億元，YoY+28.2%；不良率0.78%，撥備覆蓋率502%。
　　營(yíng)收增速穩(wěn)健，利潤(rùn)保持高增。截至2022年末，營(yíng)收累計(jì)同比增速（以下簡(jiǎn)稱“同比增速“）較前三季度-2.9pct，符合行業(yè)趨勢(shì)，或部分來(lái)自22Q4債市波動(dòng)對(duì)非息收入的影響。歸母凈利潤(rùn)同比增速在2021年高基數(shù)基礎(chǔ)上，仍保持28.2%高位水平，在已披露2022年業(yè)績(jī)快報(bào)（以下簡(jiǎn)稱“業(yè)績(jī)快報(bào)”）的城商行中排名靠前，或主要受益于信用成本的下降。
　　擴(kuò)表依舊強(qiáng)勁。截至2022年末，總資產(chǎn)同比增速19.4%，盡管環(huán)比小幅回落2.1pct，但在已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的銀行中排名首位。我們認(rèn)為，強(qiáng)勁擴(kuò)表既是區(qū)域融資需求旺盛的結(jié)果，同時(shí)可能也是成都銀行資產(chǎn)配置能力的體現(xiàn)，或在22Q4債市波動(dòng)背景下加大合意資產(chǎn)投放力度，進(jìn)而可能對(duì)2023年全年息差形成一定呵護(hù)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)優(yōu)異，撥備對(duì)利潤(rùn)形成反哺。截至2022年末，不良率較22Q3下降3BP，反映優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。不良率下行助推撥備覆蓋率小幅抬升，邁上500%臺(tái)階，但撥貸比較22Q3下降0.1pct，形成對(duì)利潤(rùn)的反哺。我們認(rèn)為，優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量既是利潤(rùn)高增的支撐，最終反映在ROE層面，同時(shí)也賦予了成都銀行更廣闊的展業(yè)空間，例如向?qū)嶓w領(lǐng)域的拓展。
　　投資建議：擴(kuò)表強(qiáng)勁，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異
　　營(yíng)收增速保持穩(wěn)健，信用成本下降支撐歸母凈利潤(rùn)延續(xù)高增，盡管22Q4受疫情、債市波動(dòng)等影響，擴(kuò)表速度略放緩，但仍在上市銀行中保持領(lǐng)先水平，不良率繼續(xù)下行，助推撥備覆蓋率高位再向上。預(yù)計(jì)22-24年EPS分別為2.69元、3.59元和4.61元，2023年2月17日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)0.9倍22年P(guān)B，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；疫情風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)；信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。