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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及23年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收26.98億元，同比增24.36%；歸母凈利潤1.69億元，同比增4.47%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收4.27億元，同比增10.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3373.2萬元，同比增18.10%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司22年?duì)I收快速增長，計(jì)提減值造成公司業(yè)績?cè)鏊俦憩F(xiàn)不佳。2022Q4營收/歸母凈利潤分別為10.81億/0.73億元，同比增加3.57%/-16.25%。全年毛利率/凈利率分別為20.72%/6.61%，同比減少0.69pct/0.99pct。公司全年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)0.95%/6.07%/4.23%/-0.66%，同比增加0.14pct/-0.49pct/0.48pct/-0.15pct。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.32億元，同比減少49.41%，主要原因系本期業(yè)務(wù)增加支付的現(xiàn)金增加所致。全年信用減值損失/資產(chǎn)減值損失達(dá)3608.06/2791.69萬元，同比增加103.83%/40.62%，造成公司業(yè)績端表現(xiàn)不佳。
　　公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，工程承包占比不斷降低。2022年公司機(jī)電工程系統(tǒng)交付/設(shè)備制造/設(shè)計(jì)咨詢/工程承包2022年?duì)I收分別達(dá)10.92/6.93/5.98/2.39億元，同比增速分別為23.75%/100.45%/12.82%/-27.43%。設(shè)備制造取得較快增速，毛利率低的工程承包占比持續(xù)降低，公司盈利能力持續(xù)提升。
　　22年新簽訂單快速增長，后期業(yè)績?cè)鲩L可期。2022年公司新簽合同額39.44億元，增幅39.59%。從產(chǎn)品類別上看，新簽機(jī)電工程系統(tǒng)交付業(yè)務(wù)合同額21.54億元，為公司占比最大的合同類型，占新簽合同總額的54.63%，增幅93.76%；新簽設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)合同額8.18億元，增幅9.29%；新簽設(shè)備制造業(yè)務(wù)合同額6.36億元，增幅1.67%。從行業(yè)看，新簽糧油加工行業(yè)合同額31.73億元，占新簽合同總額的80.47%，較上年同期增長8.08億元，增幅34.17%；新簽冷鏈物流行業(yè)合同額7.51億元，占新簽合同總額的19.05%，較上年同期增長3.01億元，增幅66.76%。冷鏈物流行業(yè)政策不斷頒布，有望帶動(dòng)公司訂單量及后續(xù)營收持續(xù)提升。
　　維持公司“增持”評(píng)級(jí)，根據(jù)年報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤分別達(dá)到2.80、3.67、4.74億元，同比增長66%、31%、29%，對(duì)應(yīng)估值25、19、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，估值與盈利預(yù)測(cè)不達(dá)預(yù)期。