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成都銀行2023Q1盈利保持快增，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　成都銀行23Q1營(yíng)收同比+9.7%，增速較22A下降-3.4pc；歸母凈利潤(rùn)同比+17.5%，增速環(huán)比下降10.7pc；ROE（年化）17.8%，ROA（年化）1.06%。23Q1末不良率較22Q4末-1bp至0.76%，撥備覆蓋率較22Q4末-20pc至481%。
　　盈利保持快增
　　2023Q1成都銀行歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)收分別同比+17.5%、9.7%，盈利保持快增，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2023Q1利潤(rùn)、營(yíng)收增速環(huán)比2022A分別下降10.7pc、3.4pc，主要?dú)w因息差收窄、中收增速下行，減值支撐減弱。具體來(lái)看：
　　①息差：2023Q1單季凈息差（期初期末）環(huán)比2022Q4下降11bp，拖累盈利。②中收：2023Q1成都銀行中收同比下降26%，增速環(huán)比下行53pc，判斷歸因行業(yè)性的理財(cái)贖回壓力，導(dǎo)致理財(cái)中收下行。但因整體中收的基數(shù)較低，預(yù)計(jì)對(duì)盈利的影響有限。③減值：2023Q1減值損失同比減少14%，增速較2022A提升15pc，對(duì)盈利的支撐減弱。展望未來(lái)：隨著基數(shù)影響消退，息差對(duì)盈利的拖累有望改善，成都銀行全年盈利增速有望回升。
　　息差環(huán)比下行2023Q1成都銀行單季凈息差（期初期末，下同）環(huán)比下降11bp至1.89%，略不及市場(chǎng)預(yù)期，歸因貸款重定價(jià)、存款定期化影響。①資產(chǎn)端：2023Q1成都銀行資產(chǎn)端收益率環(huán)比-8bp至4.09%，主要?dú)w因貸款重定價(jià)影響。②負(fù)債端：2023Q1成都銀行負(fù)債端成本率環(huán)比+4bp至2.29%，判斷主要?dú)w因存款定期化影響。
　　2023Q1末，個(gè)人定期存款環(huán)比快增15%，增速較總存款快5.5pc。
　　展望未來(lái)：隨著貸款重定價(jià)一次性影響的消退，成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異
　　2023Q1末，成都銀行不良率、關(guān)注率環(huán)比分別下降1bp、5bp至0.76%、0.41%，不良指標(biāo)優(yōu)中更優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)非常優(yōu)異。注意到，2023Q1末不良貸款余額環(huán)比期初上升10%，判斷主要?dú)w因風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)加嚴(yán)，主動(dòng)做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。撥備方面，2023Q1末成都銀行撥備覆蓋率較年初下降20pc至481%，撥備水平仍十分充足，為后續(xù)盈利的增長(zhǎng)打牢基礎(chǔ)。展望未來(lái)：受益于發(fā)達(dá)的區(qū)位經(jīng)濟(jì)、成熟的風(fēng)控體系，成都銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望保持優(yōu)異。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值盈利保持快增，息差環(huán)比下行，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.29%/20.38%/20.38%，對(duì)應(yīng)BPS 17.20/20.07/23.53元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB0.81/0.69/0.59倍。目標(biāo)價(jià)18.37元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B 1.07倍，現(xiàn)價(jià)空間32%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露