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投資要點
　　蘇州銀行23Q1利潤同比高增21%，存貸款保持較高速增長，成長性凸顯。
　　業(yè)績概覽
　　蘇州銀行23Q1營收同比+5.3%，增速較22A下降-3.4pc；歸母凈利潤同比+20.8%，增速較22A下降5.3pc；ROE同比+0.1pc至13.0%。23Q1末蘇州銀行不良率較22Q4末-1bp至0.87%，撥備覆蓋率較22Q4末-11pc至520%。
　　利潤維持同比高增
　?、?nbsp;23Q1營收增速較22A下降3.4pc至5.3%，拖累因素來自非息收入，23Q1中收增速較22A下降1.3pc至6.5%，其他非息收入增速較22A下降18.4pc至-17%。此外注意到23Q1凈息差降幅較大，23Q1息差（期初期末口徑）較22Q4下降15bp至1.76%，主要是資產(chǎn)收益率下降帶動。23Q1資產(chǎn)收益率（期初期末口徑）較22Q4下降16bp至4.09%，一方面是受貸款重定價影響，存量貸款利率下調(diào)，另一方面是蘇州銀行投放以蘇州為主，蘇州地區(qū)市場競爭充分，貸款利率處于洼地。展望未來，隨著經(jīng)濟修復(fù)，零售需求改善，蘇州銀行息差有望企穩(wěn)。
　　②蘇州銀行23Q1歸母凈利潤同比+20.8%，預(yù)計利潤增速處在上市行第一梯度，背后主要的支撐因素為撥備貢獻加大，23Q1資產(chǎn)減值損失增速較22A下降13.2pc至-30.5%。此外蘇州銀行23Q1扣非歸母凈利潤同比+18.6%，較歸母凈利潤增速的差距，主要源自普惠小微補貼多增和捐贈及贊助費少增，帶動非經(jīng)常性損益大幅增長，23Q1非經(jīng)常性損益凈額為2504萬元，是去年同期的65倍。
　　存貸款實現(xiàn)開門紅
　　23Q1貸款增速環(huán)比基本持平于17%，存款增速環(huán)比+3pc至19.5%。展望未來蘇州銀行存貸款增速有望維持在較高水平增長，主要得益于：①區(qū)域網(wǎng)點逐步覆蓋，22Q1蘇州銀行鎮(zhèn)江分行開業(yè)，實現(xiàn)蘇南地區(qū)經(jīng)營機構(gòu)全覆蓋。②具有本土法人銀行優(yōu)勢，蘇州銀行將加大與國企戰(zhàn)略協(xié)同，服務(wù)區(qū)域重點產(chǎn)業(yè)項目。
　　零售改革持續(xù)推進
　?、俳柚裆鹑?、人才金融拓展客群，蘇州銀行社?？▽崿F(xiàn)省內(nèi)開業(yè)地區(qū)全覆蓋，截至2022年末社?？ㄖ瓶ɡ塾嫿?60萬張；2022年新拓淮安、宿遷、揚州市級人才卡，累計發(fā)卡近萬張。②加大消費和普惠小微貸款投放，2022年小微貸款同比增長28%，消貸拳頭產(chǎn)品市民貸同比增長67%。③堅定財富管理轉(zhuǎn)型，豐富金融產(chǎn)品貨架，完善客戶分層服務(wù)體系，2022年私行客戶數(shù)同比增長26%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異
　?、俨涣挤矫妫?3Q1蘇州銀行不良率環(huán)比-1bp至0.87%，關(guān)注率環(huán)比+1bp至0.76%，均處在上市行較低水平。分板塊來看，2022年末蘇州銀行對公貸款不良率較22H1末下降13bp至0.99%，對公貸款不良率改善；個人貸款不良率較22H1上升17bp至0.68%，個人貸款不良率仍處在較低水平。②撥備方面：23Q1蘇州銀行撥備覆蓋率環(huán)比-11pc至520%，較高的撥備覆蓋率為盈利釋放打下基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計蘇州銀行2023-2025年歸母凈利潤同比增長21.8%/16.9%/15.7%，對應(yīng)BPS10.69/11.82/13.13元股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值0.69/0.62/0.56倍。維持目標價9.13元/股，對應(yīng)23年P(guān)B 0.85倍，現(xiàn)價空間24%。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。