>> 申萬宏源-蘇州銀行(002966)營收好于預(yù)期，筑夢萬億正啟航，維持首推組合-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：蘇州銀行披露2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022/1Q23實(shí)現(xiàn)營收118億元/32億元，分別同比增長8.6%、5.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39億元/13億元，分別同比增長26.1%、20.8%。1Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至0.86%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降11.2pct至520%。
營收好于預(yù)期，全年有望逐季提速，實(shí)現(xiàn)營收增速不低于去年、利潤增速繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)的全年目標(biāo)：1Q23蘇州銀行營收同比增長5.3%（2022:8.6%），好于我們在前瞻中的預(yù)期（4.3%），歸母凈利潤同比增長20.8%（2022:26.1%）。從1Q23驅(qū)動(dòng)因子來看，①息差同比持平，利息凈收入增長好于預(yù)期，這是營收能夠逐季優(yōu)于同業(yè)的核心支撐。1Q23利息凈收入同比增速達(dá)11%，貢獻(xiàn)營收增速7.1pct。②其他非息收入同比下滑的階段性影響是拖累營收主因。投資收益相關(guān)其他非息收入同比下滑17%，拖累營收增速3pct。③撥備反哺支撐可持續(xù)的業(yè)績釋放，ROE同比繼續(xù)提升。撥備貢獻(xiàn)利潤增速18.6pct，年化平均ROE同比提升1.4pct至14.3%。
財(cái)報(bào)關(guān)注點(diǎn)：①經(jīng)營理念從“以小為美、以民唯美”調(diào)整為“以民唯美、向?qū)嵍小保磥砣曛羧f億正啟航。在資產(chǎn)規(guī)模超5000億后，已有足夠規(guī)?；A(chǔ)去實(shí)現(xiàn)蘇州市委提出的“高質(zhì)量倍增”要求。崔董事長明確提出將“市場份額、有效戶數(shù)、營收貢獻(xiàn)、資產(chǎn)質(zhì)量”四大維度作為關(guān)注重點(diǎn)。“向?qū)嵍小钡膬?nèi)涵正是切入蘇州實(shí)體客群以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)為主的政府項(xiàng)目，資產(chǎn)規(guī)模破萬億或正是新三年規(guī)劃重點(diǎn)目標(biāo)之一。②開門紅成色十足，貸款增速超17%、存款增長逼近20%。崔董事長到位后對規(guī)模增長提出更高要求，預(yù)計(jì)23年貸款增速不低于去年（約17%），往后看，總量高增、信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、存款成本改善對提振營收是必然趨勢。③息差環(huán)比微降但同比持平，二季度開始有望逐季企穩(wěn)回升。對公定價(jià)收窄是息差階段性承壓的主因，但去年三季度開始定價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)，年初以來對公投放利率穩(wěn)定約4-4.5%，同時(shí)穩(wěn)步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好、負(fù)債成本還有改善空間，二季度開始息差逐季環(huán)比企穩(wěn)回升。④極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量再驗(yàn)證，充分確保戰(zhàn)略發(fā)力家底無憂。1Q23核銷僅約36萬元（22全年原安排10億額度，最終核銷僅2.7億），其中對公各領(lǐng)域不良全面向好、零售不良率低位穩(wěn)定。1Q23撥備覆蓋率520%，繼續(xù)穩(wěn)居上市銀行第一梯隊(duì)。
開門紅存貸兩端均成色十足，貸款增速超17%、存款增速接近20%：1）1Q23貸款同比增長17.2%（4Q22:17.5%），單季新增貸款180億（22全年新增374億），同比多增21億。結(jié)構(gòu)上新增對公貢獻(xiàn)3/4，但預(yù)計(jì)二季度開始零售將逐步恢復(fù)。同時(shí)，崔董事長到位后對全年增長提出更高要求，23年貸款增速不低于去年（約17%，年初原計(jì)劃新增400億，對應(yīng)增速約15%）?？春每偭扛咴?、結(jié)構(gòu)優(yōu)化對營收表現(xiàn)的提振。2）存款增長亦亮眼，對公零售均突出。1Q23存款同比增長19.5%（4Q22:16.6%），單季新增存款368億（22全年新增約450億），同比多增127億。其中不僅有個(gè)人存款高增（新增245億），更能關(guān)注到對公存款增長出色（新增104億，22全年新增45億）。切入政府項(xiàng)目將直接利好對公存款沉淀（22年對公存款增速已高于全市平均水平6.6pct），繼續(xù)驅(qū)動(dòng)存款結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本改善。
息差環(huán)比微降但同比持平，看好二季度開始息差逐季企穩(wěn)回升：1Q23凈息差同比持平1.77%，環(huán)比2022全年下降10bps（22全年1.87%），其中預(yù)計(jì)對公定價(jià)收窄是息差階段性承壓的主因（測算2H22對公利率環(huán)比1H22下降20bps至4.26%）。但此前交流反饋，去年三季度開始定價(jià)已經(jīng)基本企穩(wěn)，并且年初以來對公投放利率穩(wěn)定約4-4.5%；同時(shí)穩(wěn)步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，零售定價(jià)穩(wěn)中微升（測算2H22零售利率環(huán)比1H22上升2bps至5.32%），負(fù)債成本還有改善空間（目前零售存款成本同比下降超10bps），二季度開始息差逐季環(huán)比企穩(wěn)回升。
極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量再驗(yàn)證，充分確保戰(zhàn)略發(fā)力家底無憂：1Q23不良率季度環(huán)比下降1bp至0.87%，測算加回核銷回收后年化不良生成率僅15bps，1Q23核銷僅約36萬元（22全年原安排10億額度，最終核銷僅2.7億）。其中對公各領(lǐng)域不良全面向好（22年末對公不良率環(huán)比1H22下降46bps至0.99%）、零售不良率低位穩(wěn)定（22年末零售不良率環(huán)比1H22上升22bps，但仍僅0.68%）。從前瞻指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力來看，1Q23關(guān)注率環(huán)比微升1bp至0.76%；撥備覆蓋率達(dá)520%，繼續(xù)穩(wěn)居上市銀行第一梯隊(duì)。極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量下今年繼續(xù)試點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好下沉提振定價(jià)表現(xiàn)，包括適度增加互聯(lián)網(wǎng)合作貸款投放（存量占比2%，內(nèi)部目標(biāo)可達(dá)到5%）、招標(biāo)IPC4.0試點(diǎn)小微貸款（戶均100萬以下）。干凈的資產(chǎn)質(zhì)量、低信用成本為蘇州銀行持續(xù)推進(jìn)新三年戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量倍增、做大做實(shí)資產(chǎn)規(guī)模賦予充分的成長空間。
投資分析意見：向?qū)嵍小⒅羧f億，看好蘇州銀行在年富力強(qiáng)、銳意進(jìn)取的管理層帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長，短期逐季提升的盈利表現(xiàn)更將是估值提升的有力支撐，維持首推。基于審慎考慮下調(diào)全年非息收入增速預(yù)測，下調(diào)盈利增速預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤同比增速分別為22.7%、23.3%、23.8%（原23-24年預(yù)測為24.4%、25.2%，新增25年預(yù)測），當(dāng)前股價(jià)對
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