>> 東方證券-蘇州銀行(002966)首次覆蓋報告：戰(zhàn)略錨定中小零售，小而美的優(yōu)質(zhì)城商行-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司概況：蘇州銀行作為蘇州本土唯一的城商行，在網(wǎng)點和信貸資源布局方面主要集中在蘇州地區(qū)。成立以來，公司踐行“以小為美，以民為美”的發(fā)展戰(zhàn)略，以服務中小企業(yè)和個人客戶為重心。截至22Q3，公司資產(chǎn)規(guī)模僅5096億，與其他幾家頭部上市城商行相比，無論在體量還是在本土的市場份額都存在較大的提升空間。
立足區(qū)域優(yōu)勢，聚焦制造業(yè)和中小微精修內(nèi)功。公司對公信貸投放聚焦以制造業(yè)為主的中小企業(yè)，截至22H，制造業(yè)貸款占對公比重28%，位列上市城商行第一。值得關注的是，在積極投放制造業(yè)貸款的同時，公司持續(xù)升級風控體系、優(yōu)化客戶結(jié)構，制造業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量已處于同業(yè)較優(yōu)水平（不良率低于同業(yè)平均0.8pct）。展望而言，伴隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇，企業(yè)經(jīng)營的改善有望進一步降低公司潛在不良的生成壓力，立足區(qū)域優(yōu)勢，公司對公業(yè)務快速發(fā)展的可持續(xù)性有充足的保障。
把握優(yōu)質(zhì)客群，加速推進零售轉(zhuǎn)型。作為蘇州社?？ǖ闹饕l(fā)卡行之一，公司在零售業(yè)務發(fā)展方面擁有扎實的客群基礎。近年來，公司從資負兩端同時發(fā)力，加快零售轉(zhuǎn)型。截至22Q3，零售存貸款占比分別較15年末提升9/17pct。除了傳統(tǒng)資負業(yè)務外，公司重點加碼財富管理，在渠道和產(chǎn)品兩側(cè)積極布局，22年前3季度行業(yè)整體承壓的背景下，公司中收實現(xiàn)同比增長18%。目前公司仍處在財富管理業(yè)務發(fā)展初期，立足優(yōu)質(zhì)客群和適時財富管理戰(zhàn)略，財富管理業(yè)務的發(fā)展空間值得期待。
財務分析：業(yè)績快速上升期，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。公司22年前3季度年化ROE為12.2%，在上市城商行中處于中游水平。分拆來看，費用和產(chǎn)權比率是主要拖累項，中收、撥備是主要支撐。雖然靜態(tài)看公司盈利能力與對標行相比稍顯遜色，但更應關注公司近年來規(guī)?？焖贁U張、零售轉(zhuǎn)型加速、不良持續(xù)改善共振ROE穩(wěn)步提升的動態(tài)變化。長期看，立足區(qū)域優(yōu)勢，普惠、制造業(yè)金融和零售轉(zhuǎn)型賦予公司可持續(xù)的成長動能，盈利能力提升有助于打開未來估值上行的空間。
盈利預測與投資建議
我們預計蘇州銀行22-24年EPS為1.07/1.33/1.65元，對應歸母凈利潤增速分別為26.8%/24.2%/23.8%，預計22-24年BVPS分別為9.78/10.86/12.17元。我們采用相對估值法對公司進行估值，可比公司23年一致預期PB平均值為0.84倍，按照此PB得到公司目標價為9.14元，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
經(jīng)濟下行超預期；區(qū)域發(fā)展不及預期；局部疫情反復；假設條件變化。
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