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投資要點(diǎn)：22年蘇州銀行歸母凈利潤較21年增26.1%，同比增速較前三季度有所提升。不良率穩(wěn)定在0.88%，撥備覆蓋率環(huán)比略降1.7pct至530.81%。我們維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　利潤增長提速。22Q4蘇州銀行營收同比正增長，歸母凈利潤較21Q4同比增長26.8%，較22年前三季度加快89bps。22年加權(quán)平均ROE同比提高1.56pct至11.52%。
　　貸款同比增幅回升。22年末貸款總量達(dá)2506億元，較21年末同比增長17.51%，較22Q3末同比增速（12.5%）高5個(gè)百分點(diǎn)。即使22年底遇上疫情高峰，公司貸款增量亦極為可觀。
　　資本公積轉(zhuǎn)增股本對BVPS造成擾動(dòng)。公司以資本公積按每10股轉(zhuǎn)增1股，使BVPS同比下降。若剔除該因素，BVPS同比提升8.89%。
　　投資建議。蘇州銀行22Q2以來利潤增長保持在25%以上，我們預(yù)測2022-2024年EPS為1.07、1.35、1.62元，歸母凈利潤增速為26.30%、26.19%、20.12%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為11.89元；根據(jù)可比估值法給予公司2022EPB估值為1.00倍（可比公司為0.72倍），對應(yīng)合理價(jià)值為9.71元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為9.71-11.89元（對應(yīng)2022年P(guān)E為9.07-11.11倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE為5.26倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。