>> 國(guó)盛證券-蘇州銀行(002966)安全邊際厚，向上空間大，業(yè)績(jī)改善進(jìn)行中-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
馬婷婷,陳功 |
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蘇州銀行：最年輕、小而美的優(yōu)質(zhì)城商行。蘇州銀行于2010年從農(nóng)商行升級(jí)成為城商行，也是蘇州唯一一家本土城商行（蘇州財(cái)政為第一大股東，此外還有虹達(dá)、波司登等民營(yíng)股東參股），其特色在于：1）深耕蘇州，61%貸款在蘇州本地；2）小而美，有空間：蘇州銀行總資產(chǎn)剛突破5000億，未來(lái)有持續(xù)快速成長(zhǎng)空間。3）業(yè)務(wù)較為均衡：1/3零售+2/3對(duì)公的貸款結(jié)構(gòu)，對(duì)公制造業(yè)占比較高（17.7%），其余行業(yè)分布均衡，基建類(lèi)、房地產(chǎn)貸款占比僅20.5%、3.9%，低于城商行平均的27.1%、6.3%。蘇州市制造業(yè)發(fā)達(dá)、居民收入水平較高，預(yù)計(jì)未來(lái)其將進(jìn)一步加大零售、制造業(yè)貸款投放力度；4）過(guò)去幾年風(fēng)格非常穩(wěn)健：22H信用類(lèi)貸款占比13.0%，低于城商行平均的28.1%；5）2015年即進(jìn)行“事業(yè)部制改革”，建立了較為市場(chǎng)化的機(jī)制。6）多年沉淀基礎(chǔ)客群，存款基礎(chǔ)較好。如其在蘇州小市的三代市民卡的市占率超98%，積累了穩(wěn)定的零售客戶(hù)，AUM在50萬(wàn)以上的財(cái)富客戶(hù)超過(guò)10萬(wàn)戶(hù)。2019-2022H，在其貸款平均增速低于城商行（貸款派生存款不占優(yōu)）的情況下，存款年均高增達(dá)16%，高于上市城商行平均水平接近2pc，存款成本率下降了11bps（城商行同期上升1bp）。近5年來(lái)看存款成本率僅上升10bps，城商行中僅高于寧波銀行，升幅也較小。
資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、可靠，帶來(lái)較強(qiáng)的“安全邊際”。近幾年各指標(biāo)穩(wěn)居行業(yè)前列，不良、逾期生成率均已連續(xù)2年基本為0%，撥備覆蓋率超530%。未來(lái)或維持優(yōu)異表現(xiàn)，主要基于：1）本地土壤佳（經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)、全市杠桿水平低，債務(wù)壓力?。?；2）異地不良消化成效好，目前基本沒(méi)有歷史包袱；3）過(guò)去多年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)??；4）撥備厚實(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；5）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，地產(chǎn)敞口較小，潛在風(fēng)險(xiǎn)有限。
政策支持+事業(yè)部改革+業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，未來(lái)向上空間大。
1、政策支持：金融十四五規(guī)劃+“大蘇州一體化”。
1）《十四五規(guī)劃》的核心目標(biāo)之一為提升蘇州金融業(yè)、法人金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，具體包括：A、金融業(yè)占GDP比重要從8.8%提升到10%以上，測(cè)算金融機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收增速將達(dá)12.4%，蘇州銀行作為最大法人機(jī)構(gòu)，或?qū)⑵鸬綆ь^作用；B、主要法人機(jī)構(gòu)到2025年要“資產(chǎn)倍增”，測(cè)算蘇州銀行年均資產(chǎn)增速需達(dá)到15%左右；C、其他支持：鼓勵(lì)主要金融機(jī)構(gòu)跨區(qū)經(jīng)營(yíng)（蘇州銀行分行基本實(shí)現(xiàn)江蘇全覆蓋）、填補(bǔ)牌照空白（今年蘇州銀行獲批基金托管牌照，基金子公司也有望獲批）、建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制等。
2）“蘇州市域一體化”近期加速，蘇州銀行作為最大的法人銀行，或?qū)⒊浞质芤妫?）對(duì)公：產(chǎn)業(yè)園區(qū)融合、基礎(chǔ)建設(shè)方面帶來(lái)大量配套項(xiàng)目融資機(jī)會(huì)；2）小微：與蘇州政府、征信平臺(tái)搭建“綜合金融服務(wù)平臺(tái)”，可以覆蓋蘇州全市+蘇南7縣市的大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)（目前已有企業(yè)23.6萬(wàn)戶(hù)，解決融資需求1.13萬(wàn)億），蘇州銀行在平臺(tái)市占率穩(wěn)定前列，測(cè)算累計(jì)放款規(guī)?；蚪|，廣泛觸達(dá)了全市優(yōu)質(zhì)客戶(hù)；3）零售：以往蘇州各縣有獨(dú)立的“市民卡”，且由當(dāng)?shù)劂y行唯一承發(fā)，但蘇州社?？?.0推出后，蘇州銀行有望進(jìn)入這些市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展優(yōu)質(zhì)零售客戶(hù)資源。2022H蘇州銀行在四小縣的合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到326億，較年初高增18.3%（高于全行整體的11.6%），占全行資產(chǎn)比重較年初提升近0.4pc至6.45%，大蘇州一體化將助力蘇州銀行在“四小縣”內(nèi)進(jìn)一步加速擴(kuò)張。
2、事業(yè)部改革：釋放活力，未來(lái)構(gòu)建長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。2015年改革后，突破了不少城商行的“改革難點(diǎn)”：1）總行及事業(yè)部對(duì)分行的管理能力更強(qiáng)，有利于各項(xiàng)戰(zhàn)略的貫徹與執(zhí)行；2）推動(dòng)過(guò)去幾年的零售轉(zhuǎn)型（零售貸款、存款占比較15年末提升17.4pc、9.2pc至36.9%、45.2%，零售產(chǎn)品體系得到不斷升級(jí)）；3）風(fēng)控權(quán)限（特別是大額貸款審批）上收等等。2021年開(kāi)始進(jìn)一步推動(dòng)“事業(yè)部變革2.0優(yōu)化”、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)體制改革，目前高管基本實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)化定薪”，加大吸引金融科技、專(zhuān)業(yè)業(yè)務(wù)人員等人才資源，各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)力不斷增強(qiáng)。
3、業(yè)務(wù)與業(yè)績(jī)：規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)+適度信用下沉支撐息差+業(yè)務(wù)牌照加速獲取利好中收，業(yè)績(jī)改善進(jìn)行時(shí)。2022年以來(lái)蘇州銀行營(yíng)收增速逐季收增速正逐季改善，到22Q3提升至單季度高增18.8%，Q3的利潤(rùn)增速也提升至高達(dá)27.9%，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)改善的趨勢(shì)有望持續(xù)，主要基于：
1）規(guī)模有望高增長(zhǎng)：根據(jù)“金融十四五規(guī)劃”未來(lái)幾年蘇州銀行總資產(chǎn)有望持續(xù)15%的年均增長(zhǎng)。從路徑上看：A、蘇州本地市占率有提升空間：蘇州銀行貸款在蘇州市（含下屬縣）的市占率約3.26%，而上市城商行在各自“大本營(yíng)”平均市占率在6.4%左右，靜態(tài)測(cè)算假設(shè)市占率提升到這一水平，其在蘇州市的貸款規(guī)?？蛇_(dá)2868億，是當(dāng)前的一倍以上。B、網(wǎng)點(diǎn)布局：蘇州四小縣、蘇南發(fā)達(dá)城市還有開(kāi)設(shè)支行空間。其中四小縣平均網(wǎng)點(diǎn)數(shù)不到6家，假設(shè)都提升到10家，對(duì)應(yīng)有74%的提升空間；C、網(wǎng)均產(chǎn)能：16年以來(lái)網(wǎng)均貸款、網(wǎng)均存款增長(zhǎng)了135.7%、103.6%至14.0億、17.9億，但相比城商行平均的21.4億、25.8億，均有40%以上的提升空間。D、蘇州銀行存款基礎(chǔ)較好，存貸比（79%）低于城商行平均3.4pc，未來(lái)
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