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事件：10月23日，蘇州銀行披露3Q22業(yè)績(jī)：3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.25億元，YoY +11.49%。3Q22實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.00億元，YoY +25.92%；3Q22年化加權(quán)平均ROE為12.21%。22Q3資產(chǎn)總額為5,095.81億元，較上年末增長(zhǎng)12.48%；不良貸款率為0.88%；撥備覆蓋率為532.50%。
　　1、營(yíng)收和盈利增速提升，ROE上升
　　營(yíng)收和盈利增速提升，經(jīng)營(yíng)實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng)。3Q22營(yíng)收增速為11.49%，較1H22上升了3.44個(gè)百分點(diǎn)。3Q22歸母凈利潤(rùn)增速25.92%，較1H22上升了0.83個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速保持高位。
　　ROE上升。得益于盈利高增長(zhǎng)，3Q22年化加權(quán)平均ROE為12.21%，同比上升1.56個(gè)百分點(diǎn)，ROE處于上升通道。鑒于蘇州銀行區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)空間廣闊，且財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?，預(yù)計(jì)蘇州銀行ROE有較大的提升空間。
　　2、息差環(huán)比回升，貸款占比提升
　　息差環(huán)比回升。3Q22凈息差為1.85%，較21年下降6BP，較1H22上升3BP。息差較21年下降主要由于讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款定價(jià)走低，同時(shí)市場(chǎng)利率下降帶動(dòng)非信貸類資產(chǎn)收益率下行。
　　貸款占比提升。22Q3蘇州銀行的貸款占資產(chǎn)比重為48.13%，較22Q2提升1.01個(gè)百分點(diǎn)，22年貸款占比持續(xù)提升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　扎根蘇州市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好。蘇州銀行目前分支機(jī)構(gòu)主要集中在蘇州市區(qū)及周邊，在當(dāng)?shù)乜蛻艋A(chǔ)牢固。蘇州市經(jīng)濟(jì)指標(biāo)優(yōu)秀，22年上半年GDP總量達(dá)1.10萬億，穩(wěn)居江蘇省第一位，人均GDP水平省內(nèi)僅次于無錫，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備覆蓋率持續(xù)上行
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。22Q3不良貸款率為0.88%，較2021年末下降23BP，較22Q2下降2BP，為近八年來最低。22Q3關(guān)注貸款率為0.80%，較年初下降16BP，不良隱憂較小。蘇州銀行近年來加大不良出清，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，在同業(yè)表現(xiàn)良好。
　　撥備覆蓋率提升。22Q3撥備覆蓋率為532.50%，較22Q2上升27.57個(gè)百分點(diǎn)，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)；22Q2撥貸比為4.69%，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
　　投資建議：3Q22公司ROE提升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，我們預(yù)測(cè)22/23年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)值為20.9%/15.6%。截至22年10月23日收盤，當(dāng)前PB（ LF）僅0.77倍，性價(jià)比凸顯。我們給予其0.80倍22年P(guān)/B的目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)8.04元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略發(fā)展不及預(yù)期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。