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季報(bào)亮點(diǎn)：1、營收增速向上實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增，凈利潤增速走擴(kuò)至26%。3季度息差環(huán)比向上帶動(dòng)公司前三季度營收和PPOP增速繼續(xù)向好，營收增速實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)11.6%的高增，其中凈利息收入在息差環(huán)比上行帶動(dòng)下、同比增速繼續(xù)走闊至同比增7.9%。在優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)下，凈利潤增速繼續(xù)上行，高增25.9%。2、Q2凈利息收入環(huán)比增4.5%，單季年化息差在行業(yè)整體息差承壓的背景下繼續(xù)超預(yù)期環(huán)比上行，環(huán)比提升7bp。其中資產(chǎn)端收益率3季度結(jié)束自2021年Q1以來持續(xù)收窄的趨勢(shì)觸底向上環(huán)比提升2bp，預(yù)計(jì)主要受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整，3季度新發(fā)信貸中高收益零售信貸占比達(dá)64%。負(fù)債付息率繼續(xù)正向貢獻(xiàn)息差，付息率環(huán)比下行4bp至2.30%，預(yù)計(jì)是利率因素貢獻(xiàn)，公司3季度負(fù)債結(jié)構(gòu)總體保持穩(wěn)定。3、3季度零售發(fā)力，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。Q3單季新增69.4億，同比多增47.2億，今年來連續(xù)保持同比多增、推動(dòng)信貸占比連續(xù)攀高至50.6%。且3季度零售信貸增長(zhǎng)良好，單季零售信貸新增44.6億，占比新增64%。前三季度累積新增信貸319.6億，同比21年多增118億。負(fù)債端存款單季新增受季節(jié)性影響有放緩，前三季度存款累積新增并不弱，前三季度存款新增347.5億，同比21年同期多增120億。4、資產(chǎn)質(zhì)量在優(yōu)異水平上繼續(xù)向好。不良率繼續(xù)環(huán)比下行至低位0.88%，關(guān)注類貸款占比穩(wěn)定在0.80%的歷史低位，累積不良凈生成率仍為負(fù)，公司存量風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出清。風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)夯實(shí)，撥備對(duì)不良的覆蓋程度環(huán)比提升27.7個(gè)百分點(diǎn)至532%，達(dá)到了歷史最高水平。5、盈利高增下資本實(shí)現(xiàn)內(nèi)生，核心一級(jí)資本充足率環(huán)比上行。3Q22核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.77%、10.64%、13.12%，環(huán)比+17bp、+17bp、+15bp。
　　蘇州銀行是我們重點(diǎn)推薦個(gè)股：1、資產(chǎn)質(zhì)量干凈，公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，奠定估值的安全墊。2、公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)、聚焦的客戶群，奠定了蘇州銀行在中期維度會(huì)有高成長(zhǎng)持續(xù)性。3、有配套的長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制使公司能夠在中長(zhǎng)期維度始終走在向上的道路上。具體內(nèi)容詳見我們外發(fā)深度報(bào)告《蘇州銀行深度報(bào)告：經(jīng)營安全墊、區(qū)域和客群拓展、業(yè)績(jī)彈性和持續(xù)性討論》
　　投資建議：公司2022E、2023EPB 0.67X/0.60X；PE 6.17X/5.04X，公司深耕蘇州，事業(yè)部構(gòu)架獨(dú)具特色。依托市民卡主辦行資格打造完善的惠民體系，獲得穩(wěn)定的零售客群，零售戰(zhàn)略繼續(xù)深化，個(gè)人存貸款比重持續(xù)提升。中間業(yè)務(wù)展現(xiàn)良好的發(fā)展勢(shì)頭，代客理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)收入增速較快。資產(chǎn)質(zhì)量存量風(fēng)險(xiǎn)不斷出清，不良連續(xù)下降、未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力減弱，安全邊際高。未來轉(zhuǎn)型值得關(guān)注，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議保持跟蹤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。