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事件：1月30日，蘇州銀行披露2022年業(yè)績快報：22年實現(xiàn)營業(yè)收入117.63億元，YoY +8.62%。22年實現(xiàn)歸母凈利潤39.18億元，YoY +26.1%；22年化加權(quán)平均ROE為11.52%。22年末資產(chǎn)總額為5,248.45億元，較上年末增長15.79%；不良貸款率為0.88%；撥備覆蓋率為530.81%。
　　1、盈利增速提升，ROE同比上升
　　盈利增速繼續(xù)提升，經(jīng)營實力穩(wěn)步增強。22年營收增速為8.62%，較3Q22下降2.87個百分點，營收增速下滑主要受11月債市調(diào)整影響；22年歸母凈利潤增速26.10%，較3Q22上升了0.18個百分點，盈利增速保持高位，盈利增速和營收增速偏離較大主要由于撥備水平保持平穩(wěn)下，信用成本下行。
　　ROE同比上升。得益于盈利高增長，22年化加權(quán)平均ROE為11.52%，同比上升1.56個百分點，ROE處于上升通道。鑒于蘇州銀行區(qū)位優(yōu)勢明顯，市場空間廣闊，且財富管理業(yè)務發(fā)展?jié)摿^大，預計蘇州銀行ROE有較大的提升空間。
　　2、前三季度息差提升，貸款占比穩(wěn)定
　　22年前三季度息差穩(wěn)定提升。22年前三季度息差呈現(xiàn)逐季回升的態(tài)勢，1Q/1H/3Q凈息差分別為1.77%/1.82%/1.85%。3Q22凈息差為1.85%，較21年下降6BP，較1H22上升3BP，預計全年息差較前三季度保持穩(wěn)定。
　　貸款占比保持穩(wěn)定。22年末，蘇州銀行的貸款占資產(chǎn)比重為47.78%，較22Q3下降0.34個百分點，貸款占比較三季度末略有下降，但較21年末提升0.7個百分點，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　扎根蘇州市場，經(jīng)濟環(huán)境良好。蘇州銀行目前分支機構(gòu)主要集中在蘇州市區(qū)及周邊，在當?shù)乜蛻艋A牢固。蘇州市經(jīng)濟指標優(yōu)秀，22年GDP總量達2.40萬億，穩(wěn)居江蘇省第一位，人均GDP水平省內(nèi)僅次于無錫，區(qū)域優(yōu)勢明顯。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備覆蓋率持續(xù)上行
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。22年末不良貸款率為0.88%，較21年末下降23BP，與22Q3持平，為近八年來最低。蘇州銀行近年來加大不良出清，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，在同業(yè)表現(xiàn)良好。
　　撥備覆蓋率提升。22年末撥備覆蓋率為530.81%，同比上升107.9個百分點，抵御風險能力較強；22Q3撥貸比為4.69%，抵御風險能力較強。
　　投資建議：22年公司ROE提升，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，盈利增速繼續(xù)提升，業(yè)績向好。截至23年1月30日收盤，當前PB（ LF）僅0.82倍，性價比凸顯。我們給予其0.9倍22年P/B的目標估值，對應8.72元/股，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：戰(zhàn)略發(fā)展不及預期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。