>> 申萬宏源-蘇州銀行(002966)信貸高增、ROE回升，聚焦2023戰(zhàn)略收官之年的新突破-230130
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠 |
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事件：蘇州銀行披露2022年業(yè)績快報，2022實現(xiàn)營收118億元，同比增長8.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤39億元，同比增長26.1%。4Q22不良率季度環(huán)比持平0.88%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降1.7pct至531%。
4Q22非息收入拖累營收，我們建議投資者更要關(guān)注業(yè)績增長提速驅(qū)動ROE確立向上趨勢。2022年蘇州銀行營收增速較9M22放緩2.9pct，預(yù)計同樣是受債市波動影響導(dǎo)致公允價值相關(guān)非息收入增速放緩。但客觀來說，這是全行業(yè)面臨的共性因素，蘇州銀行營收增長仍具韌性，同比增速達8.6%，預(yù)計遠好于同業(yè)水平。全年歸母凈利潤同比增長26.1%（9M22:25.9%），ROE同比提升1.5pct至11.5%，極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量賦予可預(yù)期、更靈活的利潤釋放空間，我們判斷蘇州銀行2023年將繼續(xù)保持顯著優(yōu)于同業(yè)、可觀的業(yè)績增速。
快報關(guān)注一：全年貸款顯著同比多增，零售貢獻提升下預(yù)計4Q22息差環(huán)比平穩(wěn)。2023年信貸增長目標積極，看好2023年營收回升至雙位數(shù)增長，驅(qū)動盈利能力繼續(xù)提升。
1）4Q22蘇州銀行貸款同比增長17.5%（3Q22:17.7%），全年新增貸款達374億，同比多增超120億，4Q22單季新增約54億。我們預(yù)計消費類貸款繼續(xù)發(fā)力的同時（3Q22新增貸款中零售貢獻近2/3），在四季度存款增長超預(yù)期的基礎(chǔ)上，4Q22也適度增加對公投放以匹配負債增長（4Q22新增存款超100億，同比多增超50億；全年新增存款超450億，同比增速達16.6%）?？紤]到2022年蘇州銀行極大優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，以消費類信貸作為試驗田驅(qū)動零售貢獻持續(xù)提升（全年新增貸款中零售貢獻預(yù)計接近5成），疊加交流反饋4Q22貸款定價表現(xiàn)相對穩(wěn)定，預(yù)計蘇州銀行4Q22息差環(huán)比企穩(wěn)。
2）2023年蘇州銀行積極上調(diào)信貸增長目標，根據(jù)調(diào)研反饋，今年初步計劃新增信貸投放400億，且一季度投放或?qū)⒊^去年同期（1Q22新增約160億）。結(jié)構(gòu)上四大主線（小微、制造業(yè)綠色及實體、政信類、消費及住房按揭）共同驅(qū)動，新增貸款結(jié)構(gòu)中零售貢獻將在4成以上。考慮到蘇州銀行按揭重定價的影響相對好于同業(yè)（測算按揭為主的貸款重定價將拖累1Q23息差約4bps，行業(yè)平均為約8bps），疊加信貸高景氣、結(jié)構(gòu)再優(yōu)化支撐量增、價穩(wěn)，我們看好蘇州銀行2023年營收增速前低后升，全年回升至雙位數(shù)增長。
快報關(guān)注二：持續(xù)做實領(lǐng)先于同業(yè)的極優(yōu)資產(chǎn)質(zhì)量。調(diào)研反饋，蘇州銀行2022年實際不良核銷額度遠遠小于計劃額度，在此基礎(chǔ)上，蘇州銀行仍實現(xiàn)不良低位穩(wěn)定（4Q22不良率季度環(huán)比持平0.88%，較2021年末下降達23bps）、全年不良雙降（不良貸款同比下降近7%）的出色成績，預(yù)計對公基本盤資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，零售不良保持低位穩(wěn)定。4Q22撥備覆蓋率531%，穩(wěn)居上市銀行第一梯隊，干凈的資產(chǎn)質(zhì)量、低信用成本為蘇州銀行持續(xù)推進新三年戰(zhàn)略、實現(xiàn)高質(zhì)量倍增、做大做實資產(chǎn)規(guī)模賦予充分的成長空間。
投資分析意見：聚焦2023年蘇州銀行“以改革促成效、以機制煥活力”，驅(qū)動營收端迎來全新修復(fù)、ROE繼續(xù)回升。小幅下調(diào)2022年盈利增速預(yù)測，下調(diào)非息收入增速，上調(diào)2023-2024年盈利增速預(yù)測，調(diào)低信用成本，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤同比增速分別為26.1%、24.4%、25.2%（原預(yù)測為26.2%、24.3%、24.7%），當(dāng)前股價對應(yīng)2023年P(guān)B為0.71倍，維持“買入”評級和行業(yè)首推組合。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，息差持續(xù)承壓；零售需求端改善明顯低于預(yù)期。
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