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核心觀點(diǎn)：
　　蘇州銀行為蘇州地區(qū)唯一的法人城商行，多年以來(lái)，其保持較強(qiáng)的戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持“以小為美、以民唯美”的經(jīng)營(yíng)理念，專注“服務(wù)中小、服務(wù)市民、服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”，穩(wěn)定且經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層保證了公司戰(zhàn)略的長(zhǎng)期推進(jìn)，蘇州市扎實(shí)的總量基礎(chǔ)與健康的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為公司戰(zhàn)略的可持續(xù)性提供了優(yōu)質(zhì)土壤。
　　對(duì)公業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固。制造業(yè)為蘇州銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，其立足區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新動(dòng)能企業(yè)成長(zhǎng)為契機(jī)，積極服務(wù)長(zhǎng)三角制造業(yè)集群，截至2022年上半年，蘇州銀行制造業(yè)貸款占總貸款比重為上市城商行第一；同時(shí)，受益于區(qū)域基建需求持續(xù)釋放，蘇州銀行基建貸款占比不斷提升，成為了規(guī)模擴(kuò)張的重要支撐領(lǐng)域。普惠小微方面，蘇州銀行進(jìn)行持續(xù)戰(zhàn)略深耕，積極探索出了一條適合自身發(fā)展和特色的普惠金融發(fā)展之路，成效顯著，截至2021年末，蘇州銀行普惠小微企業(yè)貸款余額433.36億元，占貸款總額的18.2%。
　　零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。（1）信貸業(yè)務(wù)較快發(fā)展，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款為壓艙石，量、質(zhì)雙優(yōu)，目前公司正在籌備IPC優(yōu)化系統(tǒng)，未來(lái)有望覆蓋部分金額更低、收益更高的下沉客戶需求；個(gè)人按揭貸款占比低于集中度監(jiān)管要求，預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回暖，仍能維持平穩(wěn)增長(zhǎng)；非房消費(fèi)貸業(yè)務(wù)近年來(lái)出于風(fēng)控考慮，擴(kuò)張較為謹(jǐn)慎，未來(lái)可在保證增量風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適度發(fā)力消費(fèi)貸業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)空間可觀。（2）財(cái)富業(yè)務(wù)未來(lái)可期，蘇州銀行對(duì)于財(cái)富管理領(lǐng)域持續(xù)深耕，產(chǎn)品上豐富貨架，完成全品類產(chǎn)品體系建設(shè)，管理上堅(jiān)持制度先行，提高審核效率，服務(wù)上對(duì)產(chǎn)品經(jīng)理進(jìn)行系統(tǒng)性培訓(xùn)，提高其專業(yè)性，未來(lái)隨著綜合金融平臺(tái)布局逐步完善，借助蘇州市區(qū)優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)稟賦，財(cái)富管理業(yè)務(wù)還有較大的成長(zhǎng)空間。
　　公司ROE水平于2020年筑底回升，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力有望穩(wěn)步提升，主要驅(qū)動(dòng)因素為：（1）區(qū)域賦能下，信貸需求不減；（2）息差相對(duì)偏低，中長(zhǎng)期有望改善，關(guān)鍵在于資產(chǎn)端通過(guò)適度降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提升；（3）資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)，撥備安全墊充足。目前不良率已下降至低位，且撥備安全墊充足，未來(lái)有望持續(xù)反哺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，高撥備奠定業(yè)績(jī)釋放潛力，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤(rùn)增速分別為19.86%/15.75%，EPS分別為1.41/1.63元/股，BVPS分別為11.73/13.00元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E分別為5.31X/4.59X，PB分別為0.64 X/0.58X，考慮到區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)異的風(fēng)控管理，我們給予公司23年P(guān)B估值1.0X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為11.73元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期