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事件：4月25日，蘇州銀行披露22年年報及23年一季報。22年實現(xiàn)營業(yè)收入118億元，YoY +8.62%；歸母凈利潤39億元，YoY +26.13%；加權(quán)平均ROE為11.52%；1Q23實現(xiàn)營業(yè)收入32億元，YoY +5.26%；歸母凈利潤13億元，YoY +20.84%；年化加權(quán)平均ROE為13.04%。截至23年3月末，資產(chǎn)總額為5550億元，不良貸款率為0.87%，撥備覆蓋率為519.66%。
　　1、盈利增速保持較高水平，ROE處于上升通道
　　盈利高增。22年營收增速為8.62%，較3Q22下降2.87個百分點；歸母凈利潤增速26.13%，較3Q22上升0.21個百分點。1Q23營收、歸母凈利潤增速分別為5.26%和20.84%，分別較22年下降3.36和5.29個百分點。盈利增速保持較高水平，主要由于資產(chǎn)質(zhì)量改善下信用成本下行。
　　ROE同比上升。得益于盈利高增長，2022、1Q23年化加權(quán)平均ROE分別為11.52%、13.04%，分別同比上升1.56和0.67個百分點，ROE處于上升通道。鑒于蘇州銀行區(qū)位優(yōu)勢明顯，市場空間廣闊，且財富管理業(yè)務發(fā)展?jié)摿^大，預計蘇州銀行ROE有較大的提升空間。
　　2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，息差平穩(wěn)略降
　　貸款占比提升。截至2023年3月末，資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為11.6%、17.2%、19.5%。其中，貸款占資產(chǎn)比重為48.4%，較22年末提升0.6個百分點，貸款占比提升。一季度存款規(guī)模大增369億，開門紅表現(xiàn)較好。
　　息差平穩(wěn)略降。2022年凈息差1.87%，較3Q22提升2BP。其中，貸款收益率小幅下行，2022年貸款收益率為4.7%，較1H22下降6BP，但在金融投資收益率提升與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善下，生息資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定，2022年為4.23%，與1H22持平；負債端，存款付息率穩(wěn)定，債券付息率下行，2022年計息負債成本率較1H22小幅下行4BP至2.30%。1Q23凈利差為1.84%，凈息差為1.77%，分別較2022年全年下降9/10BP。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率維持高位
　　資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。截至2023年3月末，不良貸款率為0.87%，較2022年末下降1BP，為近8年來最低；關(guān)注貸款率0.76%，較2022年末略升1BP。蘇州銀行近年來加大不良出清，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善，在同業(yè)表現(xiàn)良好。
　　撥備覆蓋率維持高位。截至2023年3月末，撥備覆蓋率為519.66%，較2022年末略降11.15個百分點，撥備覆蓋率仍維持高位，抵御風險能力較強；撥貸比為4.52%，較2022年末下降15BP。
　　資本充足率略降。信貸規(guī)模持續(xù)保持較快增長，資本充足率略降。截至2023年3月末，核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.49%、10.30%、12.69%，分別較2022年末下降0.14、0.17、0.23個百分點。
　　投資建議：公司ROE提升，信貸規(guī)模保持較快增長，盈利增速保持較高水平，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。我們給予其0.8倍23年P(guān)/B的目標估值，對應9.13元/股，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：戰(zhàn)略發(fā)展不及預期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。