>> 國盛證券-蘇州銀行(002966)非息拖累23Q1營收增速下滑，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健優(yōu)異-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：蘇州銀行2022年營收117.6億元，同比增長8.6%，歸母凈利潤39.18億元，同比增長26.1%；2023Q1營業(yè)收入31.58億元，同比增長5.3%，歸母凈利潤12.96億元，同比增長20.8%，不良率0.87%，較2022年末下降0.01pc。
業(yè)績：Q1非息拖累營收增長，利息凈收入增速仍穩(wěn)步提升
1、利潤端：Q1歸母凈利潤12.96億元，增速為20.8%，較年報下降5.3pc，主要是營收增速走弱，公司在保持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健、優(yōu)異的基礎上，資產(chǎn)減值損失同比少提2.23億元，支撐利潤增長。
2、營收端，Q1營收31.58億元，增速5.3%，較年報下降3.4pc，主要是其他非息收入同比下降17%。而核心經(jīng)營方面，息差同比持平的情況下，規(guī)模增長支撐利息凈收入增速略升0.4pc至11.1%；而手續(xù)費及傭金凈收入增速下降1.3pc至6.5%。具體來看，
1）凈息差：2022年公告凈息差為1.87%，較三季報提升2bps，連續(xù)3個季度提升。2023Q1受到按揭重定價影響下降10bps至1.77%，但同比持平（去年Q1為息差階段性低點）。
A、資產(chǎn)端，2022年公告生息資產(chǎn)收益率為4.23%，較中報持平。其中，貸款利率下降6bps至4.7%，但日均余額占比提升1pc至52.8%，以及金融投資、同業(yè)資產(chǎn)利率分別上升4bps和11bps至3.77%和2.76%，有效抵御貸款利率下行。
B、負債端，2022年存款利率2.22%，較中報持平，但存款日均余額占比提升0.3pc至65%；且同業(yè)負債、發(fā)行債券成本分別下降14bps和16bps至2.31%和2.59%，共同支撐公告計息負債成本較中報下降4bps至2.3%。
2）Q1手續(xù)費及傭金凈收入增速6.5%，較年報增速下降1.3pc。2022年公司獲批基金托管、公募基金牌照，預計兩項業(yè)務仍將持續(xù)形成正貢獻，手續(xù)費收入表現(xiàn)將持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。
3）其他非息收入：Q1投資收益+公允價值變動損益+匯兌收益共計3.74億元，同比少增近1億，主要受到債券、外匯市場波動的影響。若將此同比少增部分加回，營收增速將提升至8.4%，與年報基本持平。
資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持穩(wěn)健、向好的趨勢。
1）靜態(tài)來看：3月末不良率0.87%，關注率0.76%，較上年末分別下降0.01pc和上升0.01pc，保持相對穩(wěn)健。2022年逾期率（0.68%），在保持穩(wěn)健較低水平的基礎上，較6月末下降0.05pc。4.52%，較年初下降0.15pc，仍保持較高水平。
具體來看：
A、2022年對公貸款不良率（0.99%）較6月末下降0.13pc。其中，對公房地產(chǎn)不良率4.55%，較6月末下降1.03pc。
B、零售不良率（0.68%）較6月末略升0.17pc，整體仍保持較低水平。其中，經(jīng)營貸、按揭不良率分別提升0.36pc、0.07pc至0.95%、0.24%，消費貸不良率下降0.15pc至0.93%，公司處于全國經(jīng)濟動能最強勁的區(qū)域之一，預計隨宏觀經(jīng)濟改善，居民收入提升，零售資產(chǎn)有望改善。
2）動態(tài)來看：Q1加回核銷及轉出后的不良生成率（年化）0.21%，較2022年略升0.16pc，但仍保持較低水平，不良生成壓力較小。
3）2023年一季度末撥備覆蓋率519.66%，較年初下降11pc，撥貸比4.52%，較年初下降0.15pc，仍保持較高水平。
資產(chǎn)負債：Q1存貸款穩(wěn)步高增長
1）一季度末總資產(chǎn)5550億元，較去年末增長5.8%，其中貸款2686億元，增長7.2%，Q1新增180億貸款中，對公貸款增長138億元，為一季度投放主力，零售增長42億。隨著2023年經(jīng)濟環(huán)境企穩(wěn)、消費需求復蘇，預計零售信貸投放有望穩(wěn)步恢復，對凈息差也將形成一定支撐。此外，一季度其他債權投資增加191億至514億元，預計主要是公司根據(jù)市場情況變動，增加部分債券配置（2022年下半年，債基、貨基等基金類投資規(guī)模增加144億元）。
2）2023年一季度末存款較2022年末增368億至3531億元（增幅11.6%，為2019年來最高），存款占比提升至70%以上，結構上，主要是個人存款吸收較好，增長245億，增幅高達16.5%。但存款定期化趨勢下，2022年活期存款占比下降至35%，全年下降3pc。
股東情況：截至2022年末蘇州城市投資發(fā)展集團新進為第七大股東，持股數(shù)0.81億股（占比2.2%），未來在業(yè)務開展方面或將獲得支持。
投資建議：蘇州銀行作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域的優(yōu)質(zhì)城商行，資產(chǎn)質(zhì)量處于行業(yè)前列，當前估值僅為0.68x2023PB，具有較強“安全邊際”。短期來看，50億可轉債已進入轉股期，當前股價距離強制贖回價有28%的空間，考慮到期未來較快的資產(chǎn)增速，轉債轉股補充核心一級資本的潛力和意愿較強，有望形成催化。中長期看，公司作為年輕、小而美的優(yōu)質(zhì)城商行，政策支持+事業(yè)部制改革不斷推進+業(yè)務牌照不斷完善，未來有望繼續(xù)快速、高質(zhì)量發(fā)展。預計2023-2024年歸母凈利潤分別為49.28億、61.54億，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟加速惡化；消費復蘇不及預期；地產(chǎn)風險發(fā)酵拖累資產(chǎn)質(zhì)量。
|
|
