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事件：公司發(fā)布2022年及2023Q1業(yè)績。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入42.61億元（+3.63%），歸母凈利潤8.81億元（+15.92%），扣非歸母凈利潤8.54億元（+12.93%）。其中，2022Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.49億元（+4.20%），歸母凈利潤2.80億元（+38.74%），扣非歸母凈利潤2.71億元（+32.60%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.92億元（+83.30%），歸母凈利潤2.62億元（+109.23%），扣非歸母凈利潤2.53億元（+118.19%）。
　　保持行業(yè)領(lǐng)先地位，籌備漿站數(shù)量充足。2022年，公司依托央企平臺(tái)優(yōu)勢，新設(shè)22家漿站。截至2022年底，公司在營漿站已達(dá)70家，籌建中漿站32家。2022年公司采漿量2035噸，同比增長達(dá)11%，占行業(yè)總采漿量達(dá)20%。公司漿站數(shù)量及采漿規(guī)模均持續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先。
　　擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)落地，奠定長期增長基礎(chǔ)。公司永安廠區(qū)已于2022年8月開始投產(chǎn)，未來隨著云南項(xiàng)目和蘭州項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，公司將擁有三個(gè)單廠投漿能力超千噸的血液制品生產(chǎn)基地。三個(gè)千噸級擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)
　　目搭配充足的在建漿站，奠定公司長期增長基礎(chǔ)。
　　行業(yè)景氣度短期受益于靜丙火爆，長期受益于診療恢復(fù)。由于1月疫情期間靜丙缺口較大，2-3月依然處于補(bǔ)庫存狀態(tài)，公司2023Q1業(yè)績高增長。此外，受益于醫(yī)療服務(wù)復(fù)蘇，和手術(shù)量密切相關(guān)的白蛋白有望恢復(fù)高增長。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.62億，23Q1相較21Q1增長72.4%，兩年Q1復(fù)合增長31.3%。
　　投資建議：天壇是國內(nèi)血制品龍頭企業(yè)，十四五期間漿站擴(kuò)張最大受益者，預(yù)計(jì)成都永安、云南基地和蘭州建成后，公司將擁有4000-5000噸的血漿處理能力，趕上國際一線血制品公司規(guī)模。我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為10.78/13.15/15.27億元，同比增長22.34%、21.98%和16.11%，對應(yīng)EPS為0.65/0.80/0.93元，對應(yīng)PE為41/33/29倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)影響采漿及終端需求的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。