>> 華泰證券-眾源新材(603527)銅板帶穩(wěn)健，拓展涂料和鋁箔等業(yè)務-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利1.40億元，維持“增持”評級
公司22年營收71.29億元（yoy+5.16%），歸母凈利1.40億元（yoy+2.08%）；23Q1營收15.66億元（yoy-9.23%、qoq-11.05%），歸母凈利0.27億元（yoy+2.04%、qoq+5.64%）。考慮到公司部分產(chǎn)品毛利率、銷量低于我們此前預期，我們下調(diào)盈利預期，最終預計23-25年公司EPS為0.76/1.16/1.58元（前值：1.09/1.60/-），可比公司PE（2023E）均值為13.4X，考慮公司銅板帶箔產(chǎn)量穩(wěn)定且積極拓展壓延銅箔、汽車電池托盤和涂料業(yè)務，給予公司22年16.0倍PE估值，對應目標價12.24元（前值16.77元），維持“增持”評級。
22年利潤空間承壓，23Q1有所修復
22年公司毛利率下降0.52pct至3.98%（yoy-0.52%）；期間費用率1.76%（yoy-0.05%），雖然管理費用率、研發(fā)費用率及銷售費用率均小幅增加，主要系員工薪酬、出口費用、研發(fā)投入增加所致，但財務費用率由于匯兌收益增加下降較多，抵消其他三項費用上升帶來的負面影響；因此公司凈利率降幅較毛利率收窄，下降0.10pct至1.92%。23Q1公司盈利能力有所修復，毛利率/凈利潤分別上升1.25/0.17pct至4.77%、1.65%。
銅板帶產(chǎn)量持穩(wěn)，拓展壓延銅箔、汽車電池托盤和涂料業(yè)務
公司22年銅板帶產(chǎn)銷量分別為10.97/11.00萬噸，yoy-0.25/+0.11%，壓延銅箔產(chǎn)銷量達2898/2943噸。23Q1銅板帶產(chǎn)銷量分別為2.40/2.39萬噸，yoy-9.06/9.29%，壓延銅箔產(chǎn)銷量達891/911噸；公司產(chǎn)品廣泛應用于電力行業(yè)（如干式變壓器、電力電纜等）、電子信息行業(yè)（如電子電器、復合材料、引線框架等）、通信行業(yè)（如射頻線纜等）、家電行業(yè)（如熱交換設(shè)備等）等。公司22年建成30萬套汽車電池托盤產(chǎn)能，產(chǎn)銷3.88/3.07萬套，尚未盈利（毛利率-8.2%）。此外，哈船材料在安徽省明光市設(shè)立年產(chǎn)能5萬噸的生產(chǎn)基地，試生產(chǎn)方案現(xiàn)已通過現(xiàn)場審查，主要產(chǎn)品為防腐/保溫材料。
公司積極擴大高精度銅合金板帶產(chǎn)能，并布局鋰電鋁箔
伴隨數(shù)字化進程的加快和新能源汽車的普及，以及電氣、通訊等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級，高端銅板帶的需求或迎來新一輪的快速增長。順應新市場需求，公司擬投建年產(chǎn)5萬噸高精度銅合金板帶項目，項目建設(shè)周期預期24個月；終端產(chǎn)品定位于智能電網(wǎng)、半導體集成電路、5G通訊，以及新能源汽車、太陽能電池、超級電容、鋰電儲能等行業(yè)需求。此外，公司擬建年產(chǎn)2.5萬噸電池箔，預期23年底建成。
風險提示：匯率波動風險；行業(yè)競爭加劇或?qū)е录庸べM下行；原材料價格波動可能帶來的存貨減值損失。
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