>> 東海證券-華潤材料(301090)公司簡評報告：夯實(shí)瓶片業(yè)務(wù)，開拓新材料領(lǐng)域-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張季愷 |
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公司2022年凈利潤同比增長9成，2023年Q1營收繼續(xù)擴(kuò)張：華潤材料2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入173.27億元，同比+31.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.24億元，同比+90.52%。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.35億元，同比+26.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比-19.65%，主要由于一季度瓶片傳統(tǒng)淡季及價差較去年同期收窄，但環(huán)比+21.2%，價差有所修復(fù)。
聚酯瓶片行業(yè)延續(xù)內(nèi)外兩旺較高景氣。國內(nèi)聚酯瓶片近年產(chǎn)量持續(xù)提升，2022年我國聚酯瓶片產(chǎn)量約為1152萬噸，同比增長11.20%；受益于后疫情時代的消費(fèi)復(fù)蘇及升級，聚酯瓶片后續(xù)在高端包裝飲用水、餐盒生鮮盒、醫(yī)療檢測等片材領(lǐng)域的需求有望保持高增長。我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，瓶片企業(yè)有望受益國外能源成本高企下的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，保持出口優(yōu)勢；2022年我國聚酯瓶片出口量達(dá)431萬噸，同比+35.7%，2023年Q1出口量繼續(xù)保持增長，同比+22.4%。
公司珠海三期產(chǎn)能釋放，規(guī)模優(yōu)勢凸顯：公司“珠海華潤材料年產(chǎn)50萬噸聚酯三期工程項(xiàng)目”于2022年上半年正式投產(chǎn)，聚酯瓶片年總產(chǎn)能達(dá)到210萬噸，位居世界和國內(nèi)前列。
公司在華南地區(qū)和東南亞出口市場的競爭優(yōu)勢得以加強(qiáng)，在聚酯瓶片行業(yè)的領(lǐng)先地位得以鞏固，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率保持100%。
公司長期看點(diǎn)：差異化、綠色化聚酯產(chǎn)品鏈延伸，成長空間值得期待。1）公司目前累計獲得發(fā)明專利19項(xiàng)，研發(fā)支出近年在可比公司行列也居于前位。2）一期年產(chǎn)5萬噸PETG特種聚酯已正式投產(chǎn)并穩(wěn)定生產(chǎn)，2022年產(chǎn)銷率逐月提升，并實(shí)現(xiàn)小部分出口。整體10萬噸建成后，將成為國內(nèi)第一、世界第三的PETG供應(yīng)商。3）高性能熱塑性復(fù)合材料項(xiàng)目已完成產(chǎn)業(yè)化建設(shè)的廠房裝修和試生產(chǎn)階段；4）5萬方PET泡沫生產(chǎn)線已達(dá)到可連續(xù)化穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域的阻燃PET泡沫產(chǎn)品已有小批量銷售；建材特種PET泡沫已制得實(shí)驗(yàn)樣品，根據(jù)客戶反饋正進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化。5）國內(nèi)首創(chuàng)利用廢舊PET瓶生產(chǎn)食品級聚酯的“瓶到瓶rPET”及共聚酯rPETG技術(shù)，與合作伙伴共同開發(fā)rPET、rPETG等再生材料。
盈利預(yù)測與估值：公司背靠大央企華潤集團(tuán)，海外龍頭BP、英力士參股協(xié)作，在夯實(shí)聚酯主業(yè)的同時，加強(qiáng)新材料布局，拓寬聚酯產(chǎn)品鏈，未來新材料有望成為重要增長點(diǎn)?？紤]到市場開拓和產(chǎn)能投放進(jìn)度，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)計分別為8.29億元、9.96億元和11.75億元，EPS分別為0.56、0.67、0.79元。維持買入評級。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期；新材料項(xiàng)目研發(fā)及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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