>> 開源證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)公司信息更新報告：消費品業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，看好內(nèi)生外延下常規(guī)品高增-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1312KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2023Q1常規(guī)品業(yè)務(wù)增速亮眼，全棉時代恢復(fù)增長，維持“買入”評級公司2022年實現(xiàn)營收113.51億元（+41.23%），歸母/扣非歸母凈利潤16.51/15.61億元，同增33.18%/51.69%；2023Q1實現(xiàn)營收23.52億元（+1.28%），歸母/扣非歸母凈利潤3.77/3.10億元，同比變動+5.56%/-5.57%。由于2月以來防疫物資需求大幅下降，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為15.45/17.56/19.96億元（此前2023-2024年20.46/23.43億元），對應(yīng)EPS分別為3.62/4.12/4.68元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.7/14.7/12.9倍，考慮到公司常規(guī)品業(yè)務(wù)高增可期，消費品業(yè)務(wù)恢復(fù)增長勢頭，維持“買入”評級。
醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)：2023Q1常規(guī)品業(yè)務(wù)同增77%，看好未來常規(guī)品內(nèi)生外延高增2022年實現(xiàn)營收72.03億元（+83.7%），防疫產(chǎn)品/常規(guī)品分別同增99.1%/59.8%，剔除并購后，常規(guī)品實現(xiàn)高個位數(shù)穩(wěn)健增長。2023Q1實現(xiàn)營收13.64億元（-4.0%），內(nèi)生外延下，常規(guī)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.47億元（+76.9%）；防疫產(chǎn)品由于需求下降，收入同比大幅下降38.2%。我們認(rèn)為2023年（1）常規(guī)品：并購業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)收入，和公司原有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，手術(shù)包、高端敷料等品類有望實現(xiàn)高增；（2）防疫產(chǎn)品：目前需求大幅下降，居民端和渠道端均處于去庫存環(huán)節(jié)，但公司在傳染醫(yī)院等需求穩(wěn)定的渠道持續(xù)布局，仍將貢獻(xiàn)一部分收入。
消費品業(yè)務(wù)：2023Q1恢復(fù)增長態(tài)勢，看好未來拓店加速下的成長空間2022年實現(xiàn)營收40.55億元（+0.02%）；2023Q1實現(xiàn)營收9.69億元（+10.5%），無紡品/有紡品分別同增4.3%/18.1%，隨著線下客流恢復(fù)，消費逐步復(fù)蘇，消費品業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。截止2022年底，直營/加盟門店數(shù)分別為314/26家，分別凈變動-8/+3家。2023年公司將聚焦300-500平核心店型加速拓店，預(yù)計全年新開80家，加速加盟并在一二線城市加密，看好未來拓店加速下的成長空間。
盈利能力：結(jié)構(gòu)性毛利率短期承壓，未來全棉時代有望拉動毛利率提升2022年/2023Q1毛利率為47.38%/50.97%，同比變動-2.50pct/+3.19pct，未來由于高毛利率的防疫產(chǎn)品的收入占比下降，醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)毛利率短期承壓；但全棉時代堅持價值回歸并加速線下業(yè)務(wù)開拓，有望拉動公司毛利率穩(wěn)步提升。
風(fēng)險提示：線下門店銷售恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期。
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