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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收37.0億元，同比增長18%；歸母凈利潤7.0億元，同比增長10%；扣非凈利潤6.8億元，同比增長11%。
　　盈利能力略有下滑?，F(xiàn)金流方面，公司2023年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為-4.95億元，同比下降258%，環(huán)比下降147%。主要原因?yàn)殇囯姵貒鴥?nèi)客戶付款以銀行票據(jù)結(jié)算為主，經(jīng)營性票據(jù)凈額較多。若合并經(jīng)營性票據(jù)流和經(jīng)營性現(xiàn)金流，合并計(jì)算的凈額為正，同口徑下同比上升。盈利能力方面，2023第一季度毛利率為34.3%，同比下降11%，環(huán)比下降4%。凈利潤率為21%，同比下降3.45%，環(huán)比下降1%。費(fèi)用率方面，2023年一季度銷售、管理、財(cái)務(wù)和研發(fā)費(fèi)用率分別為1.5%、3.6%、0.8%和5.5%，同比增加113%、22%、43%和-21%。
　　負(fù)極材料。截至2022年年末，公司負(fù)極材料有效年產(chǎn)能15萬噸，出貨量13.95萬噸，同比增加49.15%。其四川紫宸一期10萬噸一體化負(fù)極項(xiàng)目廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已基本完成，進(jìn)入設(shè)備安裝和調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)。
　　基膜涂覆一體化：截至2022年末，公司涂覆隔膜及加工銷量43億平，基膜產(chǎn)能5億㎡/年、納米氧化鋁及勃姆石2萬噸/年、PVDF0.6萬噸/年及涂覆隔膜加工60億㎡/年。在隔膜基膜方面，四川卓勤一期4億㎡基膜涂覆一體化項(xiàng)目設(shè)備安裝調(diào)試已經(jīng)完成，其隔膜產(chǎn)品正處于產(chǎn)品認(rèn)證和逐步批量出貨階段；在涂覆粘結(jié)劑方面，東陽光氟樹脂一期1萬噸PVDF有望在2023年二季度建成投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)23年負(fù)極出貨25萬噸，涂覆膜出貨58億平，23Q2-Q3會有基膜線投產(chǎn)。預(yù)計(jì)23-24年歸母凈利潤38、51億（前值為41.8、52.3億），對應(yīng)PE估值18.6、14.0倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價格變動風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。