>> 華金證券-璞泰來(603659)財務指標優(yōu)秀，業(yè)績持續(xù)增長-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。2023Q1公司營收36.99億元、同比增長18.2%、環(huán)比下滑8.7%；扣非后歸母凈利潤6.78億元，同比增長10.6%、環(huán)比下滑15.5%。
各項財務指標保持優(yōu)秀。公司23Q1收入和扣非后歸母凈利潤實現(xiàn)雙位數(shù)增長。截至一季度末，公司貨幣資金54.81億元；應收賬款和應收票據(jù)32.55億元、同比增長32%、環(huán)比下滑24%；合同負債54.70億元、同比增長97.3%、環(huán)比增長14.1%，公司在手訂單大幅增加。現(xiàn)金流方面，公司23Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-4.95億元，同比下滑258.26%，主要系鋰電池行業(yè)國內(nèi)客戶付款以銀行票據(jù)結算為主，若合并計算報告期經(jīng)營性票據(jù)流和經(jīng)營性現(xiàn)金流，則合并計算的凈額為正數(shù)，且同口徑下同比上升。
單季度盈利持續(xù)較高水平。23Q1毛利率34.3%，同比下滑4.43pct，環(huán)比上升0.68pct；扣非凈利潤率18.33%，同比下滑1.25pct，環(huán)比下滑0.85pct。期間費用率5.94%，同比下滑0.18pct，環(huán)比上升1.71pct；研發(fā)費用2.02億元、同比增長16.5%，繼續(xù)保持較高的研發(fā)投入。
推進復合集流體業(yè)務的研發(fā)及相關產(chǎn)業(yè)化。公司自2017年開展復合集流體業(yè)務的研發(fā)布局，目前其復合銅箔的工藝技術方案已獲得國內(nèi)頭部客戶的認可。今年4月，公司新設江蘇卓立，投資建設復合集流體研發(fā)生產(chǎn)基地一期年產(chǎn)1.6萬噸復合銅箔項目，計劃通過自籌資金投資約20億元，項目建設期6~12個月。
負極材料方面持續(xù)擴產(chǎn)。22年底公司擁有年產(chǎn)15萬噸+有效產(chǎn)能，其中包括11萬噸石墨化加工及10萬噸碳化加工配套產(chǎn)能。目前，四川紫宸一期10萬噸一體化負極項目陸續(xù)進入設備安裝和調(diào)試階段，預計2023年下半年投產(chǎn)。
涂覆材料及粘結劑業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L。涂覆加工方面，江蘇卓高、寧德卓高22年底完成擴產(chǎn)，廣東卓高預計2023年末逐步投產(chǎn)。基膜方面，四川卓勤一期4億㎡基膜涂覆一體化項目設備安裝調(diào)試已經(jīng)完成，其隔膜產(chǎn)品正處于產(chǎn)品認證和逐步批量出貨階段，二期項目已經(jīng)啟動設備采購。涂覆粘結劑方面，新建2萬噸PVDF項目正在施工建設，其中一期1萬噸PVDF有望在2023Q2建成投產(chǎn)。2022年底公司已形成年產(chǎn)5億㎡基膜、2萬噸納米氧化鋁及勃姆石、0.6萬噸PVDF及60億㎡涂覆隔膜加工的有效產(chǎn)能。
投資建議：公司是鋰電材料的綜合供應商，涵蓋了負極、隔膜、銅箔和PVDF等業(yè)務，與頭部企業(yè)保持非常好的合作關系，并加大對新型集流體的投入。公司持續(xù)進行一體化投入，提高單位盈利能力。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為40.56億元、52.69億元和65.41億元，對應的PE分別是17.9、13.7、11.1倍，維持“買入-B”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期；上游資源價格繼續(xù)大幅上漲；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預期等。
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