>> 國信證券-璞泰來(603659)2022年報及2023年一季報業(yè)績點評：涂覆膜一體化布局持續(xù)推進(jìn)，深入打造鋰電平臺型公司-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大?。?/td>
| 425KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022年公司盈利31.04億元，同比增長78%。公司2022年營收154.64億，同比增長71.9%，歸母凈利潤31.04億元，同比增長77.5%；全年毛利率為35.7%，同比持平，凈利率21.5%，同比增加1.7pct；2022Q4/2023Q1實現(xiàn)營收40.50/36.99億元，同比+50%/+18.2%，環(huán)比-10.4%/-8.7%；2022Q4/2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤8.31/7.02億元，同比+60.5%/+10.3%，環(huán)比-5.3%/-15.5%；2022Q4/2023Q1分別實現(xiàn)毛利率33.6%/34.3%，凈利率21.5%/21.2%。
負(fù)極出貨量保持高增。公司22年負(fù)極產(chǎn)能達(dá)到15萬噸以上，累計出貨13.95萬噸，同比增長43%，我們估計2022年負(fù)極(含石墨化)單噸凈利約1.1萬元；2023Q1負(fù)極出貨量約3.2萬噸，(含石墨化)單噸凈利約0.8萬元；展望2023全年，我們預(yù)計公司全年負(fù)極出貨約18萬噸，負(fù)極全年平均（含石墨化）單噸凈利有望保持在0.6萬元以上。
涂覆膜擴產(chǎn)加速，一體化布局持續(xù)推進(jìn)。公司2022年涂覆膜出貨43.38億平，單平凈利超過0.2元；2023Q1估計出貨約10億平，單平凈利約0.22元；展望2023全年，我們預(yù)計公司涂覆膜出貨約60億平。22年底公司已形成5億平基膜，2萬噸納米氧化鋁及勃姆石，0.6萬噸PVDF（東陽光）及61億平涂覆隔膜加工的有效產(chǎn)能，在一體化布局深入推進(jìn)下，預(yù)計公司將持續(xù)保持涂覆膜盈利能力，我們預(yù)計23年涂覆膜單平凈利保持在0.2元以上。
多項業(yè)務(wù)全面開花。鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)方面，公司截止2022年底尚未履約的在手訂單約41.8億元，2023年全年預(yù)計鋰電設(shè)備收入超過30億元。同時，公司廣泛布局多項業(yè)務(wù)，預(yù)計PAA、鋁塑膜、PVDF、光伏設(shè)備、復(fù)合集流體等將為公司積極貢獻(xiàn)盈利。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；原料價格下跌超預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級?；谪?fù)極行業(yè)供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，行業(yè)競爭加劇，我們下修原有盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為33.01/37.13/41.10億元（原預(yù)測2023/2024年為42.39/56.95億元），同比增速分別為6.3%/12.5%/10.7%，攤薄EPS分別為2.38/2.67/2.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22.3/19.8/17.9倍，維持“增持”評級。
|
|
