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投資要點
　　Q1歸母凈利潤同增356%，業(yè)績符合市場預期。公司Q1營收18億元，同環(huán)比+126%/-25%；歸母凈利潤4.6億元，同環(huán)+356%/-26%，扣非歸母4.6億元，同環(huán)比+361%/-26%，毛利率40%，同環(huán)比+13/+2pct，凈利率25%，同環(huán)比+12.7/-0.6pct，業(yè)績符合市場預期。
　　一季度出貨近1GWh、單價及單位利潤維持高位。公司Q1預計出貨近1GWh，環(huán)降30%，主要受歐洲客戶去庫存影響，Q2需求逐步恢復，全年預計出貨7GWh，同比翻倍。盈利方面，公司Q1單價1.86元/Wh（不含稅），環(huán)比基本持平，碳酸鋰降價傳導存在時滯，價格仍維持高位，對應單位扣非盈利0.46元/Wh左右，若加回激勵費用，則單Wh凈利0.5元/Wh，環(huán)比基本持平。全年看，單價預計隨碳酸鋰跌價小幅下降，預計單位盈利逐步回歸，預計達0.35元/Wh左右，同比微降。
　　 23年戶儲行業(yè)維持高增、公司大儲及工商業(yè)儲能開始起量。海外能源價格依然較高，隨著戶儲系統(tǒng)降價，經(jīng)濟性依然顯著，我們預計23年全球戶儲增速50-60%，其中歐洲地區(qū)增速60-70%，隨著Q1經(jīng)銷商庫存逐步消化完畢，Q2進入旺季，預計需求拉動明顯。公司23年戶儲日本、美國市場順利推進，工商業(yè)出貨占比預計從5%提升至10-15%，大儲1GWh產(chǎn)能投產(chǎn)開始出貨，同時積極布局新技術，預計鈉電池23H2開始批量出貨。
　　 Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流亮眼、存貨管理穩(wěn)健減值壓力較小。Q1期間費用合計1.7億元，同環(huán)比+63%/+2%，期間費用率為9%，同環(huán)比-4/+2pct，計提資產(chǎn)減值損失0.06億元。Q1末公司存貨為12億元，較年初下降15%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額9.8億元，同增655%，投資活動凈現(xiàn)金流凈額6億元，同降402%；資本開支4億元，同增319%。
　　盈利預測與投資評級：我們維持公司23-25年歸母凈利潤預測25/34/45億，同比+96%/36%/33%，對應PE 15/11/8x，考慮到戶用儲能市場競爭加劇，給予23年28xPE，目標價398.65元，維持“買入”評級。
　　風險提示：競爭加劇導致產(chǎn)品價格下降。