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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)
　　22年存貨減值導(dǎo)致短期業(yè)績承壓，特種業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。22全年，公司實(shí)現(xiàn)營收21.8億元，yoy+7%，扣非歸母凈利潤3.6億元，yoy-5%；23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收5.1億元，yoy-10%，歸母凈利潤0.9億元，yoy-41%。特種業(yè)務(wù)主導(dǎo)拉動(dòng)22全年?duì)I收增長，利潤下滑主要系部分消費(fèi)類產(chǎn)品需求下滑，公司22全年、23Q1計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.82億元、0.13億元，長期來看，公司產(chǎn)線國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升，自主可控能力逐步增強(qiáng)，特種業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長、晶圓代工產(chǎn)能如期爬坡可期。
　　特種業(yè)務(wù)：IDM模式契合自主可控需求，老客戶、新品類增長可期。22年公司特種業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，帶動(dòng)產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)營收同增14%、毛利率維持58%高水平。公司已在特種領(lǐng)域深耕三十余年，客戶長期穩(wěn)定，主營產(chǎn)品包括光電及分立器件、數(shù)字集成電路、模擬集成電路和混合集成電路。特種市場對自主可控需求強(qiáng)烈，公司有望憑借特種IDM能力，深度受益特種電子國產(chǎn)化趨勢，實(shí)現(xiàn)特種IC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
　　晶圓代工業(yè)務(wù)：國產(chǎn)設(shè)備代工試驗(yàn)線，12英寸一期產(chǎn)線量產(chǎn)在即。公司晶圓代工產(chǎn)線大規(guī)模應(yīng)用國產(chǎn)集成電路裝備，自主可控能力突出，22年受到12英寸產(chǎn)線建設(shè)影響，公司制造與服務(wù)業(yè)務(wù)營收同增3%、毛利率下滑至9%（同比-8pct）。截至2022年底，公司6英寸、8英寸晶圓代工產(chǎn)線產(chǎn)能分別達(dá)到6.5萬片/月、5萬片/月，IPO募投的12英寸產(chǎn)線已完成新增潔凈廠房改造及調(diào)試工作，部分設(shè)備、材料到廠，一期項(xiàng)目量產(chǎn)在即，產(chǎn)品定位高密度功率器件、顯示驅(qū)動(dòng)IC、電源管理IC、硅光芯片等，量產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)營收體量、盈利能力雙提升。同時(shí)，公司6英寸SiCSBD產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，1200VSiCMOS首款樣品已處于性能評(píng)測階段。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：由于12英寸產(chǎn)線建設(shè)將導(dǎo)致公司盈利水平承壓，我們下調(diào)公司23/24年的盈利預(yù)測，23-25年歸母凈利潤為3.64/4.47/5.54億元（23/24年前次預(yù)測值為4.44/6.73億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為83/68/55倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特種業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；新建12英寸產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期；市場競爭加劇。