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事件概述
　　公司公告2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.06億元，同比增長(zhǎng)58.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比增長(zhǎng)46.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)14.46%。
　　同時(shí)公司公告2023年一季報(bào)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.32億元，同比減少6.21%;歸母凈利潤(rùn)1236萬(wàn)元，同比減少79.71%;扣非歸母凈利潤(rùn)599萬(wàn)元，同比減少89.35%。
　　受新冠業(yè)務(wù)與項(xiàng)目交付季度波動(dòng)影響，單季度業(yè)績(jī)承壓
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.32億元，同比減少6.21%;歸母凈利潤(rùn)1236萬(wàn)元，同比減少79.71%。經(jīng)調(diào)整，剔除股份支付費(fèi)用，公司2023Q1歸母凈利潤(rùn)4,531萬(wàn)元，同比減少25.68%。我們判斷Q1業(yè)績(jī)承壓的主要原因是受新冠業(yè)務(wù)的收入減少的影響，以及項(xiàng)目交付的季度業(yè)績(jī)波動(dòng)與加大研發(fā)投入的影響，公司Q1核酸檢測(cè)用磁珠產(chǎn)品收入相比同期減少約1563萬(wàn)元，占上年同期營(yíng)業(yè)收入的11.09%，同時(shí)Q1研發(fā)投入3809萬(wàn)元，較上年同期增加136.89%。
　　研發(fā)高投入下核心業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富
　　2022年度，公司色譜填料和層析介質(zhì)的產(chǎn)品銷售收入為4.52億元，較上年增長(zhǎng)29.58%，其中商業(yè)化或臨床三期項(xiàng)目銷售收入約2.64億元，占比較上年增加約11個(gè)百分點(diǎn)；全年產(chǎn)生色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷售的客戶數(shù)量為611家，較上年增加111家；全年色譜填料和層析介質(zhì)導(dǎo)入各個(gè)階段應(yīng)用項(xiàng)目的數(shù)量約928個(gè)項(xiàng)目應(yīng)用，占公司累計(jì)應(yīng)用歷史項(xiàng)目總數(shù)約41.52%。我們判斷公司在項(xiàng)目的質(zhì)量與數(shù)量上正加速實(shí)現(xiàn)填料端的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。同時(shí)，公司加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費(fèi)用為1.17億元，同比增長(zhǎng)77.12%，陸續(xù)推出核-殼型軟硬膠結(jié)合Protein A親和層析介質(zhì)UniMabEXE、新一代陰離子交換層析介質(zhì)UniGel-65QHC等新產(chǎn)品，為公司保持產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　考慮到公司2023Q1業(yè)績(jī)承壓，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)：2023-2025年收入分別為9.40/11.89/14.66億元（前值分別為9.51/12.77/-億元）；2023-2025年EPS分別為0.89/1.09/1.32元（前值分別為0.87/1.18/-元），對(duì)應(yīng)2023年月425號(hào)44.10元/股股價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為49/40/33倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)失敗或無(wú)法產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。