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永創(chuàng)智能發(fā)布22年年報(bào)以及23年一季報(bào)。公司22年?duì)I收27.49億元，同比增長(zhǎng)1.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)4.80%。其中22Q4收入5.76億元，同比下滑21%；虧損3919萬(wàn)元。23Q1營(yíng)業(yè)收入7.48億元，同比增長(zhǎng)17.27%，歸母凈利潤(rùn)7431.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.46%，扣非6412萬(wàn)元，略超預(yù)期。
　　智能包裝生產(chǎn)線收入保持增長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備受疫情影響較大，23Q1盈利開始修復(fù)。22年智線收入12.23億元，同比增長(zhǎng)17.08%，毛利率基本保持穩(wěn)定；標(biāo)機(jī)收入9.52億元，同比下滑11%，我們認(rèn)為毛利率主要受需求影響以及規(guī)模效應(yīng)的影響，同比下滑3.92pct，22年整體毛利率29.65%，同比下滑2.49pct。今年隨著標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備需求恢復(fù)，盈利有望修復(fù)。23Q1毛利率30.6%，較22Q2-Q4有明顯修復(fù)。
　　加大研發(fā)力度，構(gòu)筑行業(yè)壁壘。23Q1期間費(fèi)用率為20.56%，同比保持穩(wěn)定。22年期間費(fèi)用率為22.92%，同比提升3.11pct，主要為公司加大無(wú)菌生產(chǎn)及灌裝生產(chǎn)線研發(fā)力度，研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.89pct。
　　合同負(fù)債金額大幅提升，未來(lái)業(yè)績(jī)有望高增。23Q1合同負(fù)債達(dá)到11.22億元，同比增長(zhǎng)78.02%，預(yù)示公司在手訂單充裕。我們認(rèn)為未來(lái)公司生產(chǎn)與收入確認(rèn)有望加快，帶來(lái)業(yè)績(jī)端的增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.76/ 0.97/ 1.20元/股，考慮到公司近10年收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，我們給予公司23年歸母凈利潤(rùn)25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值18.97元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期。