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結(jié)論與建議：
　　公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1424億元，YOY+124%，歸母凈利257億元，
　　YOY+213%（扣非后凈利潤(rùn)265億元，YOY+212%），折合EPS為5.7元。
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入332億元，YOY+34%，歸母凈利86億元，YOY+65%（扣非后凈利潤(rùn)85億元，YOY+65%），折合EPS為1.9元。
　　由于硅料產(chǎn)能大量釋放，22Q4開始硅料價(jià)格走弱。海外市場(chǎng)目前需求較好，但近期歐盟發(fā)布《凈零工業(yè)法案》和美國(guó)提出重新征收光伏關(guān)稅等動(dòng)作，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來需求的擔(dān)憂。由于今年仍將有大量硅料產(chǎn)能釋放，供過于求情況將加重，我們預(yù)計(jì)硅料價(jià)格將繼續(xù)走弱。我們預(yù)計(jì)公司2023和2024年凈利潤(rùn)至186.9億元和147.7億元，YOY分別為-27.4%和-20.96%，EPS分別為4.15元和3.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年和2024年P(guān)E分別為9.4倍和11.6倍，建議“區(qū)間操作”。
　　硅料量?jī)r(jià)齊升，公司22年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1424億元，YOY+124%，歸母凈利257億元，YOY+213%（扣非后凈利潤(rùn)265億元，YOY+212%），折合EPS為5.7元。公司業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)預(yù)告，位于業(yè)績(jī)預(yù)告中值。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入403億元，YOY+140%；歸母凈利潤(rùn)40億元，YOY+76%(扣非后凈利潤(rùn)45.7億元，同比增長(zhǎng)78%)，折合EPS為0.89元。
　　公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要是下游需求旺盛，帶動(dòng)硅料產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。分板塊看，報(bào)告期硅料銷量25.68萬噸，同比增長(zhǎng)138%；報(bào)告期公司電池片出貨量47.98GW，同比增長(zhǎng)37.4%。報(bào)告期綜合毛利率上升至38.17%，同比增加10.5個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.33pct和1.68pct，管理費(fèi)用率同比大幅增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)槁毠ば匠暝黾印?br>　　公司23Q1業(yè)績(jī)維持高增速，出貨量大幅增長(zhǎng)：公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入332億元，YOY+34%，歸母凈利86億元，YOY+65%（扣非后凈利潤(rùn)85億元，YOY+65%），折合EPS為1.9元。公司業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)預(yù)告。估計(jì)Q1硅料出貨量在8萬噸，同比翻倍；電池超16GW，同比增50%。公司Q1毛利率達(dá)43%，同環(huán)比分別提高9pcts和6pcts，我們認(rèn)為主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。
　　公司公布160億元定增計(jì)劃，擴(kuò)張硅產(chǎn)能：公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募資不超過160億元，發(fā)行的股數(shù)不超過發(fā)行前總股本的20%，發(fā)行完畢后實(shí)控人將不會(huì)發(fā)生變化。本次計(jì)劃募得資金將分別投向內(nèi)蒙和云南的20萬噸硅項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為18個(gè)月。截止22年底，公司硅料產(chǎn)能已超26萬噸。根據(jù)公司之前發(fā)布的規(guī)劃，公司計(jì)劃到2024-2026年將形成80-100萬噸高純晶硅產(chǎn)能，本次定增將積極推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023和2024年凈利潤(rùn)至186.9億元和147.7億元，YOY分別為-27.4%和-20.96%，EPS分別為4.15元和3.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年和2024年P(guān)E分別為9.4倍和11.6倍，建議“區(qū)間操作”。