>> 華泰證券-通威股份(600438)業(yè)績高速增長，龍頭地位穩(wěn)固-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 898KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年業(yè)績高速增長，維持“買入”評級
據(jù)公司22年年報，公司22年營收1424.23億元，同增119.69%；歸母凈利潤257.26億元，同增217.25%；扣非凈利潤265.47億元，同增216.50%。根據(jù)23年一季報，公司23Q1營收332.45億元，同增34.67%；歸母凈利潤86.01億元，同增65.59%；扣非凈利潤85.04億元，同增65.62%?？紤]到公司產(chǎn)能釋放進度超預期，我們小幅上調(diào)電池片23/24年出貨預期至70/110GW （前值：65/100GW ），預計公司23-25年EPS分別為4.63/4.95/5.59元（23/24年前值：4.20/4.63），可比公司23年Wind一致預期均值為5.98xPE，考慮公司硅料、電池雙龍頭的地位穩(wěn)固，我們給予公司23年10xPE，目標價46.30元（前值：64.56元），維持“買入”評級。
硅料產(chǎn)能持續(xù)提升，龍頭地位穩(wěn)固
根據(jù)公司年報披露，22年硅料產(chǎn)量26.69萬噸，同比增長144.12%，銷量25.68萬噸，同比增長112.15%。產(chǎn)能方面，根據(jù)公司年報，22年底硅料產(chǎn)能已超過26萬噸，永祥能源科技一期12萬噸項目建設預計將于23Q3投產(chǎn)，屆時公司硅料年產(chǎn)能將超過38萬噸，規(guī)模優(yōu)勢進一步擴大。根據(jù)公司規(guī)劃，24-26年公司硅料產(chǎn)能規(guī)模將提升至達80-100萬噸/年。出貨方面，公司預計23年將實現(xiàn)多晶硅出貨30萬噸，龍頭地位穩(wěn)固。
成本控制能力增強，盈利能力走高
成本控制方面，公司憑借技術進步持續(xù)降本。根據(jù)公司年報，22年公司單位硅耗、綜合電耗、蒸汽消耗分別同比21年下降2.7%、10.7%、72%，產(chǎn)品質(zhì)量進一步提升，單晶率持續(xù)穩(wěn)定在99%以上，實現(xiàn)對下游主要N型料客戶的長期穩(wěn)定供貨。盈利能力方面，公司22年實現(xiàn)銷售毛利率38.17%，同比21年提高10.49個百分點，銷售凈利率22.73%，同比21年提高8.96個百分點。
一體化布局持續(xù)推進，TOPCon打開新空間
?。?）電池：22年底公司電池產(chǎn)能達70GW，其中182mm及以上尺寸產(chǎn)能占比95%+；22年電池銷量47.98GW，同比增長37.35%，公司預計23年電池出貨將達70GW（含自用）。22年底公司已有8.5GWTOPCon電池產(chǎn)能，22年底彭山16GWTOPCon電池項目已啟動，公司預計將于23年下半年投產(chǎn)。公司TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率已達25.5%，公司預計若疊加SE等技術轉(zhuǎn)換效率預計將提高至25.7%。（2）組件：22年底公司組件產(chǎn)能提升至14GW，公司預計至23年底組件產(chǎn)能將提升至80GW；22年組件銷量7.94GW，同比增長226.06%，公司預計23年組件出貨將達35GW。
風險提示：新增光伏裝機增速低于預期；飼料價格下跌；毛利率下降風險。
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