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事件：公司發(fā)布2023年一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)營收350-360億元，同比+42%-46%，歸母凈利潤83-87億元，同比+60%-68%，環(huán)比+59%-139%，盈利略超預(yù)期。
　　硅料業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)公司2023Q1出貨量達(dá)到約8萬噸，權(quán)益出貨量達(dá)到約6萬噸，較四季度的7萬噸出貨量與5.6萬噸權(quán)益出貨量環(huán)比進(jìn)一步上升。2023Q1硅料價(jià)格大幅波動(dòng)，先快速下行后再快速反彈，根據(jù)solarzoom數(shù)據(jù)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司單噸凈利約12-13萬/噸，較四季度保持穩(wěn)定。展望全年，公司出貨量有望達(dá)到30萬噸，權(quán)益出貨量達(dá)到25萬噸以上。
　　電池業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)公司2023Q1出貨15-16GW，較四季度基本持平，淡季不淡。單瓦盈利方面，Q1我們預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)0.06-0.07元/W，較四季度0.09-0.1元/W有所下降，主要系一季度電池價(jià)格下行所致。出貨結(jié)構(gòu)方面，N型電池開始進(jìn)入正式出貨階段，Q1預(yù)計(jì)達(dá)到MW級別，較perc溢價(jià)達(dá)到0.1元/W以上。預(yù)計(jì)4月底眉山8.5GW的Topcon電池有望滿產(chǎn)，三季度彭山一期16GW的新Topcon產(chǎn)線有望投產(chǎn)。展望全年我們預(yù)計(jì)公司電池出貨量有望達(dá)到70GW以上，其中Topcon出貨有望達(dá)到10GW以上，改善盈利結(jié)構(gòu)。
　　組件業(yè)務(wù)方面，Q1預(yù)計(jì)組件出貨3GW，同時(shí)在手訂單達(dá)到10GW，為實(shí)現(xiàn)今年30GW出貨目標(biāo)打下基礎(chǔ)。產(chǎn)能方面我們預(yù)計(jì)隨著新增鹽城25GW+南通25GW+金堂16GW產(chǎn)能，23年底公司組件產(chǎn)能有望達(dá)到80GW，全年出貨達(dá)到30GW，24年出貨量達(dá)到50GW。組件業(yè)務(wù)高速增長，有望改變公司估值結(jié)構(gòu)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤271.72/215.01/211.16億元，同比+231.0%/-20.9%/-1.8%，EPS為6.04/4.78/4.69元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料價(jià)格下行速度超預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期